老司机中文字幕无码网站,拍真实国产伦偷精品,国产精品丝袜久久久久久不卡,国产又爽又粗又猛的视频

觀點小結(jié)

核心觀點：中性  整體來看，泰國原料是橡膠堅挺的根本原因，而丁二烯的強勢引發(fā)了本輪橡膠行情。6月份膠水的走勢極其關鍵，若持續(xù)維持高位則是反季節(jié)性特征，或?qū)⒆C實全球平衡存在長期供需缺口，需要持續(xù)觀察。

原料：中性偏多  泰國原料的持續(xù)堅挺，使得空頭預期遲遲無法兌現(xiàn)。若證實泰國持續(xù)減產(chǎn)，一方面是說明全球平衡存在缺口、另一方面說明橡膠大周期的提前到來，因此該時間段膠水價格是最關鍵的信號。

BR：中性偏多  本輪行情的直接原因可以認為是BR，與去年類似，但相比去年基本面更好。

天氣：中性  許多產(chǎn)區(qū)的天氣問題得到接近，只有泰國南部仍然是維持偏干的情況，但降雨預報中沒有明顯的降雨。

上游庫存：中性  沒有明顯證據(jù)能夠證明泰國整體庫存偏高，甚至綜合來看是中性偏低的，只是不同企業(yè)之間出現(xiàn)分化。

NR：偏空  NR09之后可能存在印尼膠注銷，而且再疊加近期出貨的情況，9月份之后到港數(shù)量或許會有所增加，因此NR遠期存在偏弱的因素。

原料價格意義重大

上漲的原因分析

上漲的根本原因。正如上周熱點評論所描述，泰國原料的持續(xù)堅挺，使得空頭預期遲遲無法兌現(xiàn)，再加上現(xiàn)貨端籌碼減少，導致盤面空頭力量不足，膠價回調(diào)三個工作日之后迅速企穩(wěn)，并且再次反彈沖高。

全球平衡以及周期的角度。從全球平衡來看，泰國產(chǎn)量是市場博弈的重點，若泰國減產(chǎn)持續(xù)，一方面是導致全球平衡持續(xù)存在缺口、另一方面說明橡膠大周期的提前到來，因此這個時間點膠水價格是非常重要的信號。

上漲的直接原因。而天膠本次的上漲有一部分直接原因是BR。BR與天然橡膠極其相似，同樣也是原料端現(xiàn)實和預期的雙重沖擊，丁二烯推漲BR盤面，隨后吸引投機資金入場做多天膠。除了BR之外，仍有收儲的傳聞，但是盤面并沒有走出很明顯的反套和9-1收窄，所以資金交易邏輯或許不是收儲。

上漲之后的估值如何？

泰國利潤仍然倒掛嚴重。目前泰國杯膠62左右（實際可能更高），折算NR為13900左右，盤面NR主力合約為13500，不僅賣國內(nèi)倒掛，賣海外同樣倒掛，但內(nèi)外價差已經(jīng)平水。而國內(nèi)的利潤情況則比較健康。

BR已經(jīng)出現(xiàn)利潤，但仍然需要看丁二烯。目前按照BR07的價格已經(jīng)出現(xiàn)一定生產(chǎn)利潤，似乎是略有高估，對盤面會有一定壓制，但這不是主要矛盾。BR的主要問題仍然是在丁二烯，目前乙烯裝置利潤偏低，也是海內(nèi)外供應偏少的一個主要原因，而丁二烯的漲幅并不能直接刺激供應的增加，因此BR的漲幅一部分需要計價丁二烯強勢的預期，另一方面是交易倉單注銷之后的高虛實比。

對比去年BR引發(fā)的行情

對比去年BR引發(fā)的行情。2023年9月份同樣是由BR逼倉引發(fā)的橡膠行情，BR沖高后升水RU，目前的價差略低于當時最高點。但有幾點不同：一是當時的BR屬于純資金行為，丁二烯漲幅不及BR，因此出現(xiàn)沖高后大幅回落，而今年這輪行情是由丁二烯引發(fā)，丁二烯基本面仍然偏強，因此可能不會快速下跌。二是當時橡膠基本面相對偏弱，雖然接力上漲，但向上空間沒有很大，就已經(jīng)修復了加工利潤，而今年漲幅如此之大居然還未修復利潤。

空頭還有哪些邏輯？

空頭的邏輯。對于空頭而言，主要是認為原料價格并非長期問題、而是短期問題，那么尋找的短期原因主要是天氣抑制、原料壟斷。

產(chǎn)區(qū)天氣問題。那么首先看一下天氣問題，許多產(chǎn)區(qū)前期的天氣問題，都已經(jīng)得到一定程度的解決。比如說海南的降雨正在趨少、產(chǎn)量釋放較為可觀，云南以及泰東北也迎來降雨緩解干旱情況。但是只有泰國南部仍然是維持偏干的情況，因此膠水的短缺與天氣可能有一定關系。

天氣預報仍然降雨不多。即便如此，在未來14天的降雨預報中也沒有明顯的降雨，因此泰南地區(qū)的產(chǎn)出問題在未來還是無法解決，該空頭邏輯也無法立刻兌現(xiàn)。

原料壟斷和出貨意愿

原料壟斷。由于利潤倒掛、疊加EUDR的因素市場猜測上游壟斷原料，但從各方信息來看，沒有明顯能夠證明泰國整體庫存偏高，或許只是個別企業(yè)行為，甚至綜合來看是中性偏低的。

出貨意愿的提升。在當前高價情況下，上游出貨意愿有所提升，可能導致三季度末到港船貨的預期沒有那么緊張，對NR盤面有所壓制。但這屬于是庫存的轉(zhuǎn)移，對于目前來看可能是次要矛盾，主要矛盾是橡膠大周期能否證實。

深淺色價差

目前深淺色價差的位置

或許可以考慮做深淺色反套。本輪上漲過程中，RU顯得更加理性，膠水、濃乳的暴漲沒有引發(fā)淺色膠的過度炒作，因此深淺色價差在上漲過程中居然是收窄的。從現(xiàn)貨價差來看，全乳已經(jīng)與混合接近，在近幾年來看全乳大幅貼水混合的情況較為少見，主要是2019年之前全乳總庫存偏高的時候貼水較多，因此可以考慮做深淺色反套。

NR遠期存在偏弱的因素

NR遠期存在偏弱的因素。從倉單注冊進行推算，NR09之后可能存在印尼膠注銷，而且再疊加近期出貨的情況，9月份之后到港數(shù)量或許會有所增加，屆時可能面臨庫存拐點。因此在NR的遠期，可能會存在結(jié)構(gòu)性走弱的情況，如果當時基本面轉(zhuǎn)弱，可能會出現(xiàn)類似2023年底的回調(diào)；如果基本面仍然強勢，則主要通過月差、膠種價差來體現(xiàn)。

國際需求情況

歐美消費量基本能夠穩(wěn)住

歐美消費量基本能夠穩(wěn)住。從目前的海外凈消費量來看，歐美的消費量基本能夠穩(wěn)住。PMI等先行指標正在穩(wěn)步回升，且國際輪胎廠庫存正在企穩(wěn)回升，目前看不到任何國際需求崩盤的跡象，因此對于印尼FOB等海外價格而言，存在比較有利的支撐。

期價回調(diào)后再次反彈

期貨價格回調(diào)后再次反彈上漲

6月5日RU主力收盤價為15050元/噸，較上周上漲115元/噸，環(huán)比上漲0.74%。

NR主力收盤價為13270元/噸，較上周上漲175元/噸，環(huán)比上漲1.34%。

RU-NR為2290元/噸，較上周下跌60元/噸。

淺色膠出現(xiàn)反彈，濃乳有所回落

6月5日上海全乳膠價格為14900元/噸，相較上周上漲300元/噸，環(huán)比上漲2.05%。

泰國RSS3價格為18200元/噸，較上周上漲400元/噸，環(huán)比上漲2.25%。

越南3L價格為14800元/噸，較上周上漲150元/噸，環(huán)比上漲1.02%。

國產(chǎn)濃乳價格為11800元/噸，較上周下跌400元/噸，環(huán)比下跌3.28%。

深色價格漲幅低于淺色

6月5日泰國STR20價格為1850美元/噸，較上周上漲10美元/噸，環(huán)比上漲0.54%。

泰混人民幣價格為14850元/噸，較上周上漲50元/噸，環(huán)比上漲0.34%。

基差普遍走弱

6月5日上海全乳膠-RU為-660元/噸，較上周上漲185元/噸。

泰混-RU為-710元/噸，較上周下跌-65元/噸。

9-1月差走擴，NR月差走強

6月5日RU09-01月差為-1205元/噸，較上周下跌45元/噸。

NR連二-連三為-55元/噸，較上周下跌5元/噸。（文/大地期貨研究院 原文標題/橡膠：真的存在長期供需缺口？）