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報告要點

對橡膠膠價的看法：

前期橡膠價格因為EUDR備貨導(dǎo)致原料和現(xiàn)貨偏強(qiáng)，因為前期的干旱和后續(xù)的多雨的供應(yīng)擾動導(dǎo)致產(chǎn)量和出口減少。整體價格偏強(qiáng)。

未來主要關(guān)注地產(chǎn)政策的落實對橡膠需求的利多力度，以及天氣和價格對產(chǎn)量影響的邊際變化量。

截至2024年8月中旬，膠價走勢偏強(qiáng)。因為供應(yīng)而多，因為需求而空?？傮w看多空互有抵消。

后續(xù)價格演變邏輯并不是很明確。需要產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)的逐步跟蹤驗證。

橡膠價格短期受供應(yīng)方面降雨利多的驅(qū)動

8月云南供應(yīng)受阻

2024年8月，云南版納的割膠天數(shù)比較少。主要受到受降雨的阻礙。

從weather.com數(shù)據(jù)來看，2024年從7月24日到9月5日，只有1天不降雨。

局部草根調(diào)研顯示，詢問的云南地區(qū)的膠農(nóng)，24年8月割膠天數(shù)只有幾天。

影響了膠水的產(chǎn)出。膠塊的產(chǎn)出預(yù)計也不高。

8月泰國供應(yīng)受阻

2024年8月，泰國的割膠也受到受降雨的阻礙。

從weather.com數(shù)據(jù)來看，泰國南部宋卡府

2024年8月降雨天氣較多，截至9月5日的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，未來天氣仍然降雨為主。

影響了膠水和杯膠的生產(chǎn)。

云南西雙版納降雨是短期驅(qū)動還是中期影響因素？

云南西雙版納雨季的特點是，西雙版納地處熱帶北部邊緣，北有哀牢山、無量山為屏障，阻擋了南下的寒流；南面東西兩側(cè)靠近印度洋和孟加拉灣，夏季受印度洋的西南季風(fēng)和太平洋東南氣流的影響，造成西雙版納氣候終年溫暖濕潤，無四季之分，只有干濕季之別。干季從當(dāng)年11月到次年4月，濕季從5月至10月。全州各地年平均氣溫在18.6～22.9℃之間。

2024年8月，云南版納的割膠天數(shù)比較少。主要受到受降雨的阻礙。

西雙版納主要產(chǎn)膠區(qū)景洪，勐臘，勐海的各月降雨量數(shù)據(jù)如下。

從數(shù)據(jù)上看，每年的5月到10月，西雙版納處于雨季，降雨量明顯高于其他月份。

尤其是7月和8月，是降雨量最高的2個月份。

似乎是短期驅(qū)動的概率偏大。

供應(yīng)的利多可能由天氣模式轉(zhuǎn)變帶來

2024年是天氣的轉(zhuǎn)變之年：厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜

據(jù)中國氣象局 2024年6月6日消息，世界氣象組織發(fā)布預(yù)測稱，2023 年至 2024 年助推全球氣溫升高和極端天氣事件的厄爾尼諾現(xiàn)象已顯示出結(jié)束跡象。

拉尼娜現(xiàn)象可能在今年晚些時候出現(xiàn)；2024年7月至9月，出現(xiàn)拉尼娜現(xiàn)象的可能性為 60%；8月至11月期間，這種可能性達(dá)到 70%。

厄爾尼諾現(xiàn)象是自然發(fā)生的一種與熱帶太平洋中部和東部海洋表面變暖有關(guān)的氣候模式；拉尼娜現(xiàn)象則與之相反，與熱帶太平洋中部和東部海洋表面變冷有關(guān)；兩種現(xiàn)象都與一些地區(qū)的持續(xù)干旱、洪水等自然災(zāi)害相關(guān)。

泰國2023年下半年易受干旱影響

泰國遭遇厄爾尼諾現(xiàn)象帶來的高溫和干旱。2023 年 9 月 7 日，泰國開泰研究中心發(fā)布報告稱，2023 年下半年厄爾尼諾現(xiàn)象加劇，泰國出現(xiàn)了比往年更加炎熱和干旱的氣候，預(yù)計損失總值約為 480 億泰銖（約 100 億元人民幣），其中稻米方面的損失最大，約占農(nóng)業(yè)部門損失總值的 80%。泰國氣象部門預(yù)測，厄爾尼諾現(xiàn)象至少延續(xù)到 2024 年 3 月，而高溫和干旱現(xiàn)象將從 2023 年 10 月起更加明顯，可能導(dǎo)致降雨量和水庫蓄水量下降。

泰國2024年下半年易受降雨量變大的影響

據(jù)泰國媒體 2024年7月2日報道，泰國于 7-9 月期間正式進(jìn)入 “拉尼娜” 現(xiàn)象，且會一直持續(xù)至2024年12月至 2025年1月，這將導(dǎo)致泰國下半年降雨小幅增加，冷季的氣溫也將比去年更低。

泰國氣象局局長功拉微女士透露，就目前的情況而言，厄爾尼諾 - 南方濤動（ENSO）現(xiàn)象出于正常狀態(tài)，預(yù)計正常情況下這一現(xiàn)象會在 7-9 月期間轉(zhuǎn)變?yōu)?“拉尼娜” 現(xiàn)象。受此影響，2024年 7、8 及 10 月份泰國北部一些地區(qū)降雨將會高于平時，而南部地區(qū) 8 月份降雨量將低于正常水平，在其他月份則會略高于正常水平。此外，至于 7、8 及 10 月份的氣溫，預(yù)計最高和最低氣溫均會高于正常水平 0.2-1.0 攝氏度。與 2023 年相比，預(yù)計2024年 7-8 月份降雨量會有所增加，其余月份會持平或略微減少。至于最高溫和最低溫，與 2023 年相比均會更低，但仍略高于正常水平。

泰國降雨量特點

泰國屬于熱帶季風(fēng)氣候，終年炎熱，年平均氣溫 27.5℃，年降水量 1500 毫米。泰國的氣候受季風(fēng)影響，分為熱季（3-5 月）、雨季（6-10 月）和涼季（11 - 次年 2 月）三季。以下是泰國過去 30 年歷史降雨量的一些特點和規(guī)律：

1. 降雨量分布不均：泰國的降雨量在不同地區(qū)和季節(jié)之間存在較大差異。一般來說，北部和東北部地區(qū)的降雨量相對較高，而南部和東部地區(qū)的降雨量則相對較少。

2. 雨季和旱季分明：泰國的雨季通常從 5 月或 6 月開始，到 10 月或 11 月結(jié)束，這段時間內(nèi)降雨量較大，占全年降雨量的大部分，而旱季則從 12 月到次年 4 月，降雨量相對較少。

5 月中旬至 10 月為雨季，降水量較大且較為集中。其中，8 月至 9 月期間的降雨量通常更為明顯。

在雨季初期（5 月至 6 月），降雨量逐漸增加；6 月底至 7 月中旬，降雨量分布相對較少，可能導(dǎo)致部分地區(qū)農(nóng)業(yè)供水不足。

8 月至 9 月降雨量明顯增多，南部地區(qū)的降雨可能會持續(xù)到 11 月甚至次年 1 月中旬。

需要注意的是，降水量的具體分布還會受到地形、季風(fēng)強(qiáng)度等因素的影響，不同地區(qū)的降水情況可能會有所差異。此外，年際之間的氣候變化也可能導(dǎo)致雨季降水量的波動。

3. 年際變化較大：泰國的降雨量年際變化較大，有些年份降雨量較多，而有些年份則降雨量較少，降雨量的變化會對農(nóng)業(yè)、水資源和能源等方面產(chǎn)生影響。

4. 季風(fēng)影響：泰國的降雨量受到季風(fēng)的影響，季風(fēng)的進(jìn)退和強(qiáng)度會影響泰國的降雨分布和降雨量，一般來說，西南季風(fēng)會給泰國帶來較多的降雨。

5. 氣候變暖：隨著全球氣候變暖的影響，泰國的降雨量也可能會發(fā)生變化，一些研究表明，泰國的降雨量可能會變得更加不穩(wěn)定，極端降雨事件的頻率和強(qiáng)度可能會增加。

然而，具體的降雨量特點和規(guī)律可能會因地理位置、地形、海拔高度等因素而有所不同。

復(fù)盤2016年泰國洪水是上漲主因之一

2016-2017 年橡膠上漲的原因主要包括以下幾點：

舊倉單注銷：2016 年 9 月以后，由于 1609 合約面臨交割，龐大的2015年倉單離開期貨市場，這對于滬膠來說減輕了價格壓制的包袱，成為滬膠上漲的起始因素之一。

重卡消費好轉(zhuǎn)：“921 運(yùn)輸新政” 使得市場看好重卡消費的發(fā)展預(yù)期，這一預(yù)期在后來幾個月的重卡銷量數(shù)據(jù)上得到印證，推動了滬膠價格上揚(yáng)。

洪水影響供應(yīng)：2016 年 12 月，橡膠需求旺盛，而泰國南部遭遇洪水，特別是 12 月 28 日的第二次洪水。洪水持續(xù)時間較長，導(dǎo)致產(chǎn)膠區(qū)長時間無法割膠，且當(dāng)時處于泰國的產(chǎn)膠高峰期，因此滬膠在 2017 年 2 月中旬漲至高點。

合成橡膠價格的大幅變化：合成膠的上漲始于 2016 年 7 月，因乙烯制成工藝轉(zhuǎn)變使作為合成膠主要原材料的丁二烯產(chǎn)出預(yù)計下降，丁二烯價格節(jié)節(jié)攀高，刺激合成膠走高并超過天膠。

房地產(chǎn)和基建的需求拉動：2016 年 10 月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)以及國常會對基建下調(diào)資本金比例的利好，國內(nèi)更加嚴(yán)格的公路超載治理帶來對重卡的新增需求，而橡膠的最大下游需求來自重卡的全鋼胎，建筑行業(yè)等對運(yùn)力需求的增加有利于橡膠價格上漲。

不過，在 2017 年 2 月中旬以后，滬膠價格又開始下跌。需求方面的變化如經(jīng)銷商庫存過大、輪胎廠出貨減緩以及環(huán)保因素導(dǎo)致開工逐漸遞減、合成膠快速下跌等，也對價格產(chǎn)生了影響。

相同處：2024年和2016橡膠大漲年份背景相同之處在于，厄爾尼諾轉(zhuǎn)拉尼娜

厄爾尼諾現(xiàn)象總是呈周期性出現(xiàn)，一般每隔 2-7 年出現(xiàn)一次。通常會持續(xù) 9 到 12 個月。

1997-1998 年 超強(qiáng)厄爾尼諾事件

2009-2010 年：中等強(qiáng)度。

2014-2016 年：超強(qiáng)厄爾尼諾事件

拉尼娜現(xiàn)象一般每隔 2-7 年出現(xiàn)一次。起止時間不固定。起止時間：

? 2020 年底 - 2021 年初

? 2017 年底 - 2018 年初

? 2013 年 - 2014 年初

? 2010 年中 - 2012 年

拉尼娜容易導(dǎo)致降雨量增加，降低橡膠產(chǎn)量

一般來說，拉尼娜現(xiàn)象可能會給東南亞主產(chǎn)區(qū)帶來豐富的降水。若降水帶來的異常氣候具有持續(xù)時間長、降雨量大等特點，將再度造成境外橡膠主產(chǎn)區(qū)橡膠產(chǎn)量下滑，從而減少市場上橡膠的供應(yīng)量。在需求不變或增加的情況下，可能推動橡膠價格上漲。

橡膠出口數(shù)據(jù)利多的原因分析

橡膠出口數(shù)據(jù)提供了利多的視角。市場預(yù)期泰國等國減產(chǎn)。

截至5月的出口數(shù)據(jù)顯示，出口累計減少21萬噸。產(chǎn)量累計減少30萬噸。

泰國，印尼，越南等國減產(chǎn)。

Wind提供了橡膠主產(chǎn)國的供應(yīng)和出口數(shù)據(jù)。從ANRPC橡膠供應(yīng)國的出口數(shù)據(jù)來看，

（表格數(shù)據(jù)的單位為千噸，下同）

市場對供應(yīng)國出口數(shù)據(jù)的關(guān)注度是逐步上升的。

如果進(jìn)一步分析出口數(shù)據(jù)的構(gòu)成，發(fā)現(xiàn)泰國的數(shù)據(jù)占據(jù)了出口減少的主要部分。

部分橡膠出口減少是中國輪胎廠出海設(shè)廠導(dǎo)致

賽輪，通用在泰國，越南，柬埔寨的工廠，將減少橡膠的進(jìn)口。

從海外市場需求來看，半鋼胎需求更為旺盛。國內(nèi)輪胎企業(yè)出海獲批在建產(chǎn)能當(dāng)中，半鋼胎占比較高。根據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，到2025年，中國輪胎企業(yè)半鋼輪胎產(chǎn)能將從2023年的9450萬條增加到14780萬條，增幅超過50%；全鋼輪胎產(chǎn)能將從2023年的2615萬條增加到2980萬條。其中，賽輪半鋼輪胎柬埔寨增加1200萬條，賽輪墨西哥將增加180萬條，玲瓏塞爾維亞增加1200萬條。通用泰國和通用柬埔寨分別增加600萬條和250萬條，兩年時間產(chǎn)能翻倍。

我們假設(shè)按照2023對比2022，半鋼產(chǎn)能增加1500萬條，全鋼產(chǎn)能增加500萬條推測，橡膠總進(jìn)口將減少11萬噸。

我們假設(shè)按照2024對比2023，半鋼產(chǎn)能增加2100萬條，全鋼產(chǎn)能增加290萬條推測，橡膠總進(jìn)口將減少8萬噸。

我們假設(shè)按照2024對比2018，半鋼產(chǎn)能增加7000萬條，全鋼產(chǎn)能增加2000萬條推測，橡膠總進(jìn)口將減少45萬噸。

注意：以上估計值包括泰國越南柬埔寨等工廠，為總體值。

部分橡膠出口的減少為疫情過后的需求乳膠手套需求減少。

我們推測，年度橡膠總進(jìn)口預(yù)測減少5-10萬噸。

部分橡膠出口的原因，還需要進(jìn)一步分析。

可能是供應(yīng)減少的原因。

擬結(jié)論：橡膠出口數(shù)據(jù)的下降提供了我們認(rèn)為可能受到1、中國輪胎廠出海設(shè)廠導(dǎo)致2、乳膠手套需求下降3、減產(chǎn)因素等三個因素的影響。

產(chǎn)量數(shù)據(jù)和出口數(shù)據(jù)對減產(chǎn)真實情況的影響權(quán)重，還需要進(jìn)一步研究。

泰國印尼越南等國產(chǎn)量減少。泰國，印尼等國出口減少。

科特迪瓦產(chǎn)量增加可能不及預(yù)期。

2024年05月，橡膠產(chǎn)量806.3千噸，同比4.77%，環(huán)比41.83%，累計3676千噸，累計同比-0.83%。

2024年05月，泰國產(chǎn)量281.8千噸，同比-0.56%，環(huán)比168.64%，累計1408千噸，累計同比-0.57%。

2024年05月，印尼產(chǎn)量204.3千噸，同比-5.11%，環(huán)比-0.68%，累計1039千噸，累計同比-5.12%。

2024年05月，馬來產(chǎn)量25千噸，同比3.73%，環(huán)比0.00%，累計140千噸，累計同比6.46%。

2024年05月，越南產(chǎn)量90千噸，同比25.00%，環(huán)比12.50%，累計304千噸，累計同比-14.34%。

2024年05月，中國產(chǎn)量93.2千噸，同比38.48%，環(huán)比66.13%，累計166千噸，累計同比48.34%。

2024年05月，橡膠出口795.7千噸，同比0.72%，環(huán)比17.22%，累計3780千噸，累計同比-5.32%。

2024年05月，泰國出口325.3千噸，同比-6.23%，環(huán)比0.77%，累計1648千噸，累計同比-11.91%。

2024年05月，印尼出口191千噸，同比8.34%，環(huán)比31.27%，累計741千噸，累計同比-10.73%。

2024年05月，馬來出口83.5千噸，同比2.45%，環(huán)比0.00%，累計438千噸，累計同比10.71%。

2024年05月，越南出口118千噸，同比3.42%，環(huán)比66.67%，累計581千噸，累計同比2.02%。

2024年05月，橡膠消費957.9千噸，同比4.39%，環(huán)比0.07%，累計4797千噸，累計同比3.33%。

2024年05月，中國消費量600千噸，同比1.61%，環(huán)比-2.02%，累計2930千噸，累計同比7.50%。

ANRPC之外，科特迪瓦的橡膠產(chǎn)量和出口量，因為降雨量不及預(yù)期，可能增產(chǎn)不如預(yù)期。

對橡膠膠價的看法

前期橡膠價格因為EUDR備貨導(dǎo)致原料和現(xiàn)貨偏強(qiáng)，因為前期的干旱和后續(xù)的多雨的供應(yīng)擾動導(dǎo)致產(chǎn)量和出口減少。整體價格偏強(qiáng)。

未來主要關(guān)注地產(chǎn)政策的落實對橡膠需求的利多力度，以及天氣和價格對產(chǎn)量影響的邊際變化量。

截至2024年8月中旬，橡膠價格走勢偏強(qiáng)。因為供應(yīng)而多，因為需求而空?？傮w看多空互有抵消。

后續(xù)價格演變邏輯并不是很明確。需要產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)的逐步跟蹤驗證。（文/五礦期貨微服務(wù) 作者/張正華 原文標(biāo)題/橡膠：供應(yīng)利多在哪？）