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導(dǎo)讀

高琳琳：國泰君安期貨能化資深分析師，上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院碩士，CFA&FRM持證人，上海橡膠同業(yè)公會副秘書長。2016-2022年“上期所”優(yōu)秀分析師、2016、2017、2019-2022年期貨日報、證券時報優(yōu)秀能化分析師。2017年“期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)征文”獲上期所一等獎。2018-2019；2022-2023年度上期所優(yōu)秀能化分析師第一名。2023年上期所卓越分析師。

核心觀點(diǎn)：天然橡膠的基本面撇開宏觀，基本面還是有支撐的，短期可能寬幅震蕩，中長線重心穩(wěn)步上抬。

多頭認(rèn)為東南亞產(chǎn)區(qū)膠樹老齡化，還有天氣的頻繁擾動，下半年的拉尼娜。

空頭認(rèn)為橡膠產(chǎn)能下滑并不多，供應(yīng)偏少更多是天氣短期擾動，但是目前隨著時間的推移，旺產(chǎn)期上量的預(yù)期遲遲沒有兌現(xiàn)。

一，臺風(fēng)對橡膠的影響

周五的時候盤面三大橡膠上漲，特別是午后，受到臺風(fēng)強(qiáng)度快速升級所引發(fā)。關(guān)于遭受風(fēng)災(zāi)以后的復(fù)割問題，海南那邊有斷桿的一些情況，一般產(chǎn)業(yè)里面比較忌諱風(fēng)后三天就搶割所謂的高產(chǎn)刀。

葉子大部分破損或者小枝條折斷的，一般要一星期左右才能恢復(fù)割膠。有分枝以上比較嚴(yán)重?cái)鄺U的，可能要停割半年，要等到新生1—4的盆葉穩(wěn)定才能去做復(fù)割，如果要重新培養(yǎng)樹冠的，要停割1—2年。

海南今年主要做濃乳，全乳還沒有開始割，所以風(fēng)災(zāi)可能對交割品的影響不大。

二，基本面情況

從7月份開始，大宗開始走海外衰退的邏輯，8月份橡膠都表現(xiàn)得非常強(qiáng)，進(jìn)入到9月，橡膠相對比較抗跌，主要的原因是供應(yīng)端大幅上量的增產(chǎn)預(yù)期沒有兌現(xiàn)，需求端是偏維穩(wěn)的格局。

說說泰國，天氣還是在正常的范圍之內(nèi)，原料價格還在比較高，整體產(chǎn)出依舊偏少，疊加近期海外的乳膠市場補(bǔ)庫需求好轉(zhuǎn)，包括上游工廠乳膠制品訂單好于預(yù)期，也提振了原料膠水價格。

杯膠來看，國內(nèi)前期盤面的下挫和調(diào)整中，海外的干膠補(bǔ)庫趨勢呈現(xiàn)一定的走弱，加工廠收膠的價格也出現(xiàn)一定下滑，所以杯膠原料上跌幅相對比較大。

海南產(chǎn)區(qū)的降雨有一定的增加，也影響到割膠工作的推進(jìn)，包括臺風(fēng)的天氣。云南產(chǎn)區(qū)目前看降雨的擾動得到一定的緩解。我們看到原料產(chǎn)出始終不及預(yù)期。

需求端來看，半鋼企業(yè)的排產(chǎn)穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率延續(xù)高位運(yùn)行。外貿(mào)訂單集中排產(chǎn)的一些產(chǎn)品，還有缺貨的現(xiàn)象。雖然有一些前期檢修樣本企業(yè)有復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是全鋼開工對比同期歷史還是偏低。

庫存，淺色累庫有一些結(jié)構(gòu)性分化。9月1日，天膠的社庫是120.7萬噸，比上一期增加了0.24萬噸，增幅0.2%。今年從年初到目前為止，總體看屬于持續(xù)去庫，近期因?yàn)楣?yīng)慢慢往上走，總體庫存小幅波動。

深色膠9月1號，庫存是71.5萬噸，比上一期下降0.05%。

前期橡膠回調(diào)的過程中，有一些輪胎廠為了中秋和國慶備一些原料，今年假期繼續(xù)開工的概率比較高，目前下游的原料庫存相對偏低。

三，展望及多空觀點(diǎn)

天然橡膠的基本面撇開宏觀，基本面還是有支撐的，短期可能寬幅震蕩，中長線重心穩(wěn)步上抬。

多頭認(rèn)為東南亞產(chǎn)區(qū)膠樹老齡化，還有天氣的頻繁擾動，下半年的拉尼娜。

空頭認(rèn)為橡膠產(chǎn)能下滑并不多，供應(yīng)偏少更多是天氣短期擾動，但是目前隨著時間的推移，旺產(chǎn)期上量的預(yù)期遲遲沒有兌現(xiàn)。

順丁橡膠短期可能也是震蕩，現(xiàn)貨供應(yīng)方面，部分裝置檢修，日產(chǎn)維持偏中性，需求端來看，下游對于順丁的采買以剛需采購為主，上周顯性庫存小幅去化，所以整體工廠的外銷壓力減小，總體上偏中性的基本面格局。

還有一些點(diǎn)需要注意，比如在4、5、6月份，現(xiàn)貨月間結(jié)構(gòu)出現(xiàn)back倒掛，今年期限回歸是以現(xiàn)貨走強(qiáng)的方式向期貨回歸，往年沒有這種情況。

今年全球的橡膠區(qū)域流動也產(chǎn)生了一定的變化，越南受到天氣的擾動，當(dāng)?shù)氐脑喜蛔?。柬埔寨原料大量流到了越南。越南因?yàn)槿槟z比較便宜，大量流入泰國。印度產(chǎn)能有比較大的擴(kuò)張，導(dǎo)致大量的泰國膠，包括煙片流向印度。

（文/牛錢網(wǎng) 作者/高琳琳 原文標(biāo)題橡膠連續(xù)兩日尾盤暴拉，臺風(fēng)摧枯拉朽，影響幾何？）