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報(bào)告要點(diǎn)

前期市場(chǎng)多頭預(yù)期的，泰國(guó)減產(chǎn)60萬(wàn)噸，或者30萬(wàn)噸。

泰國(guó)橡膠會(huì)議的數(shù)據(jù)說(shuō)，沒(méi)那么多。減10萬(wàn)噸。

EUDR備貨階段，我們估算邊際橡膠需求增加量為30-69萬(wàn)噸。

EUDR去庫(kù)階段，我們估算邊際橡膠需求減少量為15-35萬(wàn)噸。

因此9月26日公眾號(hào)文《橡膠減產(chǎn)到底有多少？》推薦建議收效顯著。

1、多頭：泰國(guó)減產(chǎn)！市場(chǎng)最大多頭：并沒(méi)有。

多頭甲以為，他的橡膠多頭頭寸會(huì)像一位白衣騎士般，身披金甲圣衣、駕著七彩祥云后大勝而歸。順利謝幕。

幸運(yùn)的他猜中了這開(kāi)頭，假期后，他卻沒(méi)猜中這180度轉(zhuǎn)彎的劇情。

最大的多頭，是如何預(yù)測(cè)自己減產(chǎn)多少的呢？

市場(chǎng)上最盼望橡膠漲的，無(wú)疑是期貨的多頭,以及現(xiàn)貨的多頭。

數(shù)據(jù)顯示，全球橡膠產(chǎn)量前七的國(guó)家分別為泰國(guó)(占比35%)、印度尼西亞(占比22%)、越南(占比8.8%),科特迪瓦(占比6.8%),中國(guó)(6.2%),印度(5.5%),馬來(lái)西亞(3.4%)。

無(wú)疑，現(xiàn)貨多頭最大是泰國(guó)。

那么，作為最大的橡膠供應(yīng)國(guó)，現(xiàn)貨最大的多頭，是如何預(yù)測(cè)自己減產(chǎn)多少的呢？

據(jù)泰國(guó)10月3日消息，泰國(guó)農(nóng)業(yè)及合作社部部長(zhǎng)娜律蒙主持召開(kāi)2024年第1次天然橡膠政策委員會(huì)會(huì)議，農(nóng)合部高官和私營(yíng)部門(mén)相關(guān)人員一同參與。

這次會(huì)議獲悉了2023-2037年橡膠行動(dòng)計(jì)劃推動(dòng)工作，2023年已有133個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，總共有145個(gè)項(xiàng)目，例如：

1 、農(nóng)民從橡膠種植園獲得的收入增加到每年每萊1萬(wàn)5204.93銖（原定目標(biāo)是每年每萊1萬(wàn)4135銖）；

2 、橡膠產(chǎn)量每年每萊增加264.88公斤（原定目標(biāo)是每年每萊257公斤）；

3 、橡膠制品出口價(jià)值每年每萊超過(guò)3億4000萬(wàn)銖（原定目標(biāo)是2億5000萬(wàn)銖）。

另外，還了解了全球橡膠形勢(shì)，天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC ）預(yù)測(cè)，2024年全球橡膠產(chǎn)量將達(dá)到1454萬(wàn)噸，較去年增長(zhǎng)1.6% 。由于科特迪瓦和老撾的橡膠產(chǎn)量有所增長(zhǎng)。全球?qū)μ烊幌鹉z的需求增長(zhǎng)3% 。

同時(shí)，預(yù)計(jì)2024年泰國(guó)的橡膠產(chǎn)量將達(dá)到460萬(wàn)噸，受天氣多變影響，產(chǎn)量可能下降1% 。預(yù)計(jì)橡膠使用量將增長(zhǎng)1.6%或增加120萬(wàn)噸，受益于刺激國(guó)內(nèi)橡膠使用量政策，預(yù)計(jì)2024年泰國(guó)橡膠出口量將達(dá)到412萬(wàn)噸，占出口量的41% ，高于2019年的39% 。

注：在泰國(guó)，與橡膠產(chǎn)業(yè)相關(guān)的主管單位主要是泰國(guó)農(nóng)業(yè)及合作社部。該部門(mén)承擔(dān)著管理農(nóng)業(yè)政策、林業(yè)、水資源、灌溉、促進(jìn)和發(fā)展農(nóng)民及合作社系統(tǒng)等職責(zé)，其中也包括對(duì)橡膠產(chǎn)業(yè)的管理。此外，泰國(guó)橡膠管理局（Rubber Authority of Thailand，RAOT）在橡膠產(chǎn)業(yè)的管理和發(fā)展中也發(fā)揮著重要作用。它會(huì)推動(dòng)一些措施來(lái)穩(wěn)定橡膠價(jià)格、促進(jìn)橡膠產(chǎn)業(yè)發(fā)展等。

綜上所述，泰國(guó)農(nóng)業(yè)及合作社部是泰國(guó)橡膠產(chǎn)業(yè)的主要政府管理部門(mén)。泰國(guó)橡膠管理局則是專(zhuān)門(mén)針對(duì)橡膠產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)管理機(jī)構(gòu)。

多頭甲：泰國(guó)預(yù)期減產(chǎn)60萬(wàn)噸。

多頭乙：泰國(guó)預(yù)期減產(chǎn)30萬(wàn)噸。

泰國(guó)橡膠主管部門(mén)擬發(fā)言：并沒(méi)有。沒(méi)減那么多。減10萬(wàn)噸。

作為泰國(guó)膠農(nóng)的主管單位，可以理解他們也是天然的多頭傾向。他們是客觀(guān)地描述對(duì)未來(lái)的預(yù)期。并不認(rèn)為這是明顯的利多或者利空。

所謂的利多不達(dá)預(yù)期，也只是多頭之間的合理的觀(guān)點(diǎn)分歧。

泰國(guó)會(huì)議稱(chēng)科特迪瓦和老撾的橡膠增產(chǎn)。

科特迪瓦擬發(fā)言：并沒(méi)有。老撾擬發(fā)言：沒(méi)錯(cuò)。

2024年前三季度，科特迪瓦橡膠出口量共計(jì)1,060,085噸，較2023年同期的1,097,121噸下降3.4%。（減3.71萬(wàn)噸）

多頭甲：科特迪瓦產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加。

科特迪瓦擬發(fā)言：并沒(méi)有。前9個(gè)月累計(jì)沒(méi)有增加，減3.71萬(wàn)噸。

老撾的橡膠產(chǎn)量有所增長(zhǎng)

2024年9月，越南進(jìn)口老撾橡膠17,259噸。1-9月累計(jì)124,329噸，增加27,314噸。

2024年9月，中國(guó)進(jìn)口老撾橡膠22,862。1-9月累計(jì)101,562.46噸，增加10,050.92噸。

老撾向中國(guó)和越南出口橡膠累計(jì)225891噸，累計(jì)增加37,365噸。

多頭甲：越南產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加。

老撾擬發(fā)言：沒(méi)錯(cuò)。增4萬(wàn)噸。估計(jì)全年5-6萬(wàn)噸。

2、“你超賣(mài)，我就超賣(mài)更多”

關(guān)于EUDR，2024 年 10 月 2 日，歐盟委員會(huì)(Commission)通過(guò)了一項(xiàng)提案，將原定于2024 年 12 月 30 日生效的《歐洲森林砍伐條例》 (EUDR) 的實(shí)施推遲一年。委員會(huì)指出，該提案是對(duì)全球合作伙伴和利益相關(guān)者的反饋的回應(yīng)。《歐盟防治報(bào)告》涵蓋牛、可可、咖啡、棕櫚油、橡膠、大豆和木材等商品。目前該提案正在等待歐洲議會(huì)和理事會(huì)的批準(zhǔn)。

根據(jù)Fastmarkets2024 年 10月16日的最新消息：歐洲理事會(huì)已同意支持委員會(huì)關(guān)于將《歐盟零毀林法案》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為EUDR）的實(shí)施推遲一 年的提案。歐洲議會(huì)預(yù)計(jì)將在11月13-14日的全體會(huì)議上就委員會(huì)的提案進(jìn)行投票。議會(huì)投票后，理事會(huì)還將進(jìn)行投票，但這一流程被視為 是一種形式?！澳康氖谦@得兩方共同立法者的正式批準(zhǔn)，并在《歐盟官方公報(bào)》上公布，以便其能在年底前生效，”理事會(huì)表示。

2024年 10月14日，歐洲議會(huì)環(huán)境、公共衛(wèi)生和食品安全委員會(huì)（ENVI）中各黨團(tuán)的協(xié)調(diào)人決定，根據(jù)《歐洲議會(huì)內(nèi)部規(guī)定》第170條，采用無(wú)委員 會(huì)階段的緊急程序，以加快審批進(jìn)程。

長(zhǎng)鞭效應(yīng)

長(zhǎng)鞭效應(yīng)指的是供應(yīng)鏈上的一種需求逐級(jí)放大現(xiàn)象。在供應(yīng)鏈中，需求從最終客戶(hù)向原始供應(yīng)商傳遞的過(guò)程中，波動(dòng)程度會(huì)逐漸放大。就像甩動(dòng)鞭子時(shí)，手腕輕輕用力，鞭梢卻會(huì)大幅擺動(dòng)一樣，因此被稱(chēng)為長(zhǎng)鞭效應(yīng)。具體表現(xiàn)：在庫(kù)存周期中，市場(chǎng)終端需求的微小變化，會(huì)導(dǎo)致零售商向批發(fā)商的訂單出現(xiàn)較大波動(dòng)，批發(fā)商向生產(chǎn)商的訂單波動(dòng)更大，生產(chǎn)商向原材料供應(yīng)商的需求波動(dòng)則更加顯著。這種波動(dòng)沿著供應(yīng)鏈層層放大，使庫(kù)存水平在不同節(jié)點(diǎn)上出現(xiàn)過(guò)度的波動(dòng)。10%的訂單可能會(huì)帶來(lái)30%的訂單變化。

分析：

在此案例中，具體表現(xiàn)為，上半年EUDR行業(yè)開(kāi)始備貨和增加庫(kù)存的時(shí)候，本來(lái)需求是220萬(wàn)噸。我們假設(shè)，輪胎廠(chǎng)原材料備貨20天，產(chǎn)成品備貨45天，輪胎貿(mào)易商備貨30天，合計(jì)備貨95天。

按照估算，EUDR正常產(chǎn)業(yè)鏈常規(guī)備貨57萬(wàn)噸。（95/365=26%，220*26%=57）。

考慮到EUDR剛開(kāi)始的原料緊缺，價(jià)格逐漸上漲，輪胎廠(chǎng)和貿(mào)易商均有較大的動(dòng)機(jī)進(jìn)行增庫(kù)存操作。

我們假設(shè)，輪胎廠(chǎng)原材料備貨40-60天，產(chǎn)成品備貨45-60天，輪胎貿(mào)易商備貨60-90天。

全行業(yè)庫(kù)存從26%增加到40%-58%，從57萬(wàn)噸增加到87.4萬(wàn)噸-126.58萬(wàn)噸。

EUDR備貨階段，估算邊際橡膠需求增加量為30-69萬(wàn)噸。

由于EUDR未實(shí)施之前，橡膠和輪胎產(chǎn)業(yè)鏈也為歐盟供應(yīng)輪胎，因此，220萬(wàn)噸消費(fèi)量加上57萬(wàn)噸橡膠行業(yè)庫(kù)存都存在。不屬于邊際變量。

EUDR實(shí)施推遲1年。產(chǎn)業(yè)鏈必然進(jìn)行原料的去庫(kù)存動(dòng)作。至于幅度有多大，尚待討論。

我們認(rèn)為，把增加的30萬(wàn)噸-69萬(wàn)噸逐步減下去是相對(duì)比較合理的。

即行業(yè)要從（220萬(wàn)噸+87萬(wàn)噸，220萬(wàn)噸+126萬(wàn)噸）的狀態(tài)，逐步回到220萬(wàn)噸+57萬(wàn)噸的原始狀態(tài)。

考慮到如果只推遲1年，工廠(chǎng)還要考慮未來(lái)的增庫(kù)存操作。

那么去庫(kù)存的力度到底有多大？不同的場(chǎng)景，估計(jì)值差異會(huì)比較大。而且，還需要考慮，多長(zhǎng)時(shí)間完成去庫(kù)？3個(gè)月，6個(gè)月？

所以我們按照去庫(kù)50%的增加量，作為估算值。

EUDR去庫(kù)階段，估算邊際橡膠需求減少量為15-35萬(wàn)噸。

EUDR認(rèn)證的橡膠林，存在溢價(jià)。那這部分溢價(jià)如何處理？

EUDR認(rèn)證的膠林，賣(mài)非EUDR原料的時(shí)候，按照什么現(xiàn)貨價(jià)格賣(mài)呢？

加溢價(jià)賣(mài)，還是不加溢價(jià)賣(mài)原料？

2022 年，歐盟輪胎進(jìn)口量為238.82萬(wàn)噸，主要來(lái)源于中國(guó)、印度、土耳其、韓國(guó)、泰國(guó)等。其中，進(jìn)口自中國(guó)的輪胎總量占比為33%。

經(jīng)估算，2022年歐盟進(jìn)口輪胎及橡膠制品折合天然橡膠約90.64萬(wàn)噸，加上進(jìn)口天然橡膠135.38萬(wàn)噸，共計(jì)約226.02萬(wàn)噸。大約占全球天然橡膠總產(chǎn)量的15.76%。

小結(jié)：

EUDR推遲的事件，影響是比較復(fù)雜的。而且市場(chǎng)對(duì)EUDR的認(rèn)知，差異比較大。

在我們看來(lái)，重點(diǎn)有2點(diǎn)。

庫(kù)存長(zhǎng)鞭效應(yīng)帶來(lái)的上半年EUDR備貨階段的增庫(kù)存，需求短期邊際增加，EUDR推遲導(dǎo)致的去庫(kù)階段的降庫(kù)存，需求短期邊際減少。

我們給出的拍腦袋估算，EUDR備貨階段，估算邊際橡膠需求增加量為30-69萬(wàn)噸。EUDR去庫(kù)階段，估算邊際橡膠需求減少量為15-35萬(wàn)噸。

EUDR原料溢價(jià)如何處理，加溢價(jià)賣(mài)，還是不加溢價(jià)賣(mài)?，F(xiàn)有的存貨是否甩賣(mài)。

我們給出的估算，不加溢價(jià)賣(mài)?，F(xiàn)有的存貨是持有不甩賣(mài)。但慢慢去庫(kù)存。

3、2016年和2024年行情驅(qū)動(dòng)因素，究竟有什么異同？

復(fù)盤(pán)：2016年橡膠為什么大漲

我們通過(guò)對(duì)橡膠2016年的大漲復(fù)盤(pán)，來(lái)看未來(lái)橡膠可能的走勢(shì)。

2011年商品進(jìn)入長(zhǎng)期熊市。跌了5年后，2016年開(kāi)始大幅反彈。橡膠也是2016年見(jiàn)底大幅反彈。

2016年11月，下跌長(zhǎng)達(dá)5年的橡膠啟動(dòng)上漲，猛漲了4個(gè)月，漲到22450左右。

那么，2016年年底橡膠為什么大漲呢？

大漲的背景是2016年供給側(cè)改革，商品普漲。

2016年年初到年底，螺紋從底部1600多上漲到接近3000元左右，鐵礦從近300元漲到600多元。2016年商品的格局是普漲。

2016年1月到9月，橡膠也從10000漲到13000左右。

2016年10月，隨著橡膠倉(cāng)單注銷(xiāo)，中國(guó)的停割，下游的囤貨，橡膠緩慢上漲到快速上漲。

2016年10月-2017年2月，橡膠面臨的形勢(shì)是：

合成膠高于天然橡膠成主要矛盾。（合成膠高于天然橡膠4000-6000元。丁二烯工廠(chǎng)上半年檢修，丁二烯價(jià)格難以下降。天然橡膠要替換合成橡膠，保守估計(jì)20萬(wàn)噸，中性預(yù)測(cè)50萬(wàn)噸，樂(lè)觀(guān)預(yù)測(cè)100萬(wàn)噸）。

泰國(guó)洪水，導(dǎo)致大幅減產(chǎn)預(yù)期。當(dāng)時(shí)泰國(guó)發(fā)了洪水。去調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)呢這個(gè)洪水損害很大，基本上那個(gè)月割不了什么膠。去泰國(guó)調(diào)研反映，預(yù)期12月減產(chǎn)20萬(wàn)噸，1月減產(chǎn)10萬(wàn)噸。如果線(xiàn)性外推的話(huà)，如果減產(chǎn)能夠達(dá)到兩三個(gè)月，不要說(shuō)半年了，那減產(chǎn)三四十萬(wàn)噸，那這個(gè)減產(chǎn)數(shù)量非常可觀(guān)的。

從下游到中游的產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫(kù)存仍然有序進(jìn)行。（北京上海房?jī)r(jià)大漲，南京蘇州也跟著漲，通脹預(yù)期高。多個(gè)中游行業(yè)均在漲價(jià)囤貨。挖掘機(jī)工作小時(shí)數(shù)上升，起重機(jī)銷(xiāo)售火爆，重卡銷(xiāo)售火爆。橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的輪胎廠(chǎng)開(kāi)工率新高。輪胎廠(chǎng)輪胎捂貨不賣(mài)。輪胎廠(chǎng)工廠(chǎng)重卡訂單上半年排滿(mǎn)。輪胎貿(mào)易商不斷淡季猛漲價(jià)。）

市場(chǎng)普遍預(yù)期，2017年3-5月泰國(guó)的季節(jié)性減產(chǎn)，疊加中國(guó)需求的季節(jié)性上揚(yáng)。

橡膠2016年11月啟動(dòng)快速上漲，猛漲了近4個(gè)月，漲到22450左右。

2017年年初，去山東的中游調(diào)研的時(shí)候，當(dāng)時(shí)輪胎廠(chǎng)的生意好到什么程度呢？部分輪胎廠(chǎng)訂單排到了半年后。

復(fù)盤(pán)總結(jié)：

可以說(shuō)，2016年的做多邏輯看起來(lái)是勝率比較高，比較少瑕疵的。

首先供應(yīng)出了大問(wèn)題，減產(chǎn)比較嚴(yán)重，單月減產(chǎn)量非常大，不知道什么時(shí)候能夠改善。

其次需求又特別的好。輪胎廠(chǎng)的需求又特別好，輪胎廠(chǎng)的庫(kù)存很低或者根本沒(méi)有（被囤積），訂單排到這個(gè)半年以后。輪胎廠(chǎng)原材料漲價(jià)，輪胎廠(chǎng)加油囤貨，貿(mào)易商加油囤貨。

第三是替代需求特別大。天然橡膠替代合成橡膠。

然后當(dāng)時(shí)其他的品種都已經(jīng)漲幅太大，高位不甚寒，尋找做多的品種，還有什么沒(méi)大漲呢？大家一看，哎喲，橡膠沒(méi)怎么漲！市場(chǎng)上抄底的資金都來(lái)了。故事說(shuō)的是一個(gè)比較完美的做多邏輯。

2017年2月15日，天膠09合約創(chuàng)出22450新高，05漲至22310。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)主流的聲音是橡膠要漲到24000-25000元，中性預(yù)期漲到27000元，樂(lè)觀(guān)者看到30000元以上。整個(gè)市場(chǎng)充斥著橡膠將要繼續(xù)暴漲的激進(jìn)情緒。財(cái)富效應(yīng)也不斷放大。

2024年和2016年行情的相同點(diǎn)和不同點(diǎn)

相同點(diǎn)：

上漲因?yàn)樘鞖庖蛩赜绕涫呛樗臑?zāi)害。2016年的上漲，2024年的上漲，均有較大的類(lèi)似比重。

不同點(diǎn)：

增產(chǎn)的潛力不同。2016年處于橡膠產(chǎn)能周期的比較快的上升階段。2024年，2016年處于橡膠產(chǎn)能周期的持平或下降階段。

2016年的合成膠替代的需求拉動(dòng)。2024年沒(méi)有。

2016年中國(guó)輪胎需求強(qiáng)勢(shì)。2024年沒(méi)有。

季節(jié)性規(guī)律不同。2024年3-5月上漲，是在傳統(tǒng)的膠價(jià)淡季的上漲。與往年的季節(jié)性下跌規(guī)律差異較大。2024年上半年的厄爾尼諾的干旱影響造成了膠水和杯膠價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)。這與往年以及對(duì)比2016年有較大差異。

2024年上半年有EUDR備貨的利多影響。10月有EUDR去庫(kù)的利空影響。2016年沒(méi)有這項(xiàng)因素的影響。

4、膠價(jià)未來(lái)主要受泰國(guó)供應(yīng)方面的驅(qū)動(dòng)

2024年的需求不好或者不算好。需求有階段性的政策改善預(yù)期。需求整體不算好。關(guān)于需求，市場(chǎng)的爭(zhēng)論比較少。膠價(jià)的上漲驅(qū)動(dòng)主要是供應(yīng)驅(qū)動(dòng)。

2024年10月泰國(guó)和云南供應(yīng)恢復(fù)

2024年9月，受臺(tái)風(fēng)（第11號(hào)臺(tái)風(fēng)“摩羯”，第13號(hào)臺(tái)風(fēng)“貝碧嘉”，第14號(hào)臺(tái)風(fēng)“普拉?！保┯绊懀瑬|南亞，海南，云南版納受影響大。割膠天數(shù)較少。主要受到受臺(tái)風(fēng)降雨的阻礙。

從weather.com數(shù)據(jù)來(lái)看，海南和云南將陸續(xù)進(jìn)入停割期。未來(lái)15天，云南版納地區(qū)降雨量不大。

2024年10月，泰國(guó)東北部降雨量少，產(chǎn)量恢復(fù)快。剛好處于橡膠生產(chǎn)旺季。南部降雨量也降低?，F(xiàn)貨的壓力導(dǎo)致了膠價(jià)的逐步下跌。

從NOAA 南亞地區(qū)累計(jì)降雨圖預(yù)測(cè)，未來(lái)7天，泰國(guó)和云南版納的雨量正常，對(duì)生產(chǎn)沒(méi)有重要的阻礙（利空影響）。未來(lái)7-14天，泰國(guó)部分地區(qū)，海南的雨量邊際上升（利多影響）。

5、產(chǎn)業(yè)鏈和套利盤(pán)：慘勝2000塊。

前期我們?cè)谠缭u(píng)，周報(bào)，公眾號(hào)文章的推薦如下：

2024年9月26日公眾號(hào)文 《橡膠減產(chǎn)到底有多少？》

買(mǎi)越南3L現(xiàn)貨空RU2505，區(qū)間回歸大約2000元。

買(mǎi)泰標(biāo)現(xiàn)貨空RU2505，區(qū)間回歸大約1000多元。

買(mǎi)NR主力空RU2505，區(qū)間回歸大約幾百近1000元。

24年8月2日，我們?cè)冢≧U2501）15680提示膠價(jià)底部，多比空好（早評(píng)，周報(bào)）。

24年10月8日，10月9日，我們提示19300短空（早評(píng)，周報(bào)）。

我們的操作建議，對(duì)客戶(hù)和尊敬的讀者們，有正貢獻(xiàn)。

我們也收到良好的反饋。對(duì)此，我們表示感謝！

為什么說(shuō)慘勝呢？因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈前期受的苦，別人不一定關(guān)注到。

而且，1年就賺這么點(diǎn)，1年比1年挑戰(zhàn)更多。日子艱難。

我們只是碰巧在這個(gè)時(shí)間段推薦了這個(gè)頭寸。短期（15-25天）看起來(lái)好像表現(xiàn)非常亮眼。

但實(shí)際產(chǎn)業(yè)鏈和套利盤(pán)做的是苦活，累活，而且堅(jiān)持很久，才有一點(diǎn)點(diǎn)的收獲。

所以說(shuō)是慘勝，只是實(shí)話(huà)實(shí)說(shuō)。

考慮到分析方法差異，風(fēng)險(xiǎn)偏好差異，風(fēng)格差異，我們很可能沒(méi)有討論市場(chǎng)上的很多機(jī)會(huì)。

我們努力去做，爭(zhēng)取讓我們推薦的機(jī)會(huì)，有正貢獻(xiàn)。

6、對(duì)橡膠膠價(jià)的看法

2024年，9月底之前，橡膠價(jià)格因?yàn)镋UDR備貨導(dǎo)致原料和現(xiàn)貨偏強(qiáng)，因?yàn)槎驙柲嶂Z造成的干旱和后續(xù)的多雨臺(tái)風(fēng)天氣，造成供應(yīng)擾動(dòng)，導(dǎo)致預(yù)期2024年橡膠產(chǎn)量和出口進(jìn)一步減少。整體價(jià)格走強(qiáng)。

進(jìn)入10月后，因?yàn)镋UDR推遲，備貨的去庫(kù)預(yù)期，泰國(guó)天氣恢復(fù)正常導(dǎo)致供應(yīng)增加，現(xiàn)貨下跌。導(dǎo)致膠價(jià)走跌。

膠價(jià)4季度屬于橡膠的高產(chǎn)季節(jié)。高價(jià)之下，膠農(nóng)割膠積極性變高。如果泰國(guó)天氣正常，洪水干擾小，橡膠生產(chǎn)正常，橡膠可能會(huì)從預(yù)期較大減產(chǎn)，演變成為少量減產(chǎn)甚至不減產(chǎn)。

總之，橡膠減產(chǎn)幅度，泰國(guó)的天氣，泰國(guó)供應(yīng)是未來(lái)的關(guān)鍵變量。有待持續(xù)跟蹤驗(yàn)證。

目前，我們對(duì)膠價(jià)態(tài)度中性。

通過(guò)后續(xù)的跟蹤驗(yàn)證，我們會(huì)在早評(píng)中給出及時(shí)的建議。

（文/五礦期貨微服務(wù) 作者/張正華 原文標(biāo)題/期貨看“五”評(píng) | 橡膠：慘勝2000塊）