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導(dǎo)讀

嘉賓介紹：翟文慧，紫金天風(fēng)期貨資深橡膠研究員，北京化工大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)碩士。聚焦于橡膠、合成膠等品種的基本面分析及策略研究。深耕橡膠產(chǎn)業(yè)鏈，擅長(zhǎng)利用數(shù)據(jù)處理和統(tǒng)計(jì)分析等工具，評(píng)估供需、產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的矛盾。

核心觀點(diǎn)：3月本身價(jià)格是偏弱的，但整體操作思路不建議逢高空，因?yàn)橄鹉z本身基本面還是偏強(qiáng)。近期可以嘗試期權(quán)策略，在進(jìn)入開割季之前，如果市場(chǎng)聚焦天氣問題，可以適當(dāng)逢低買入。

正文

2025年整體供應(yīng)量可能較2024年偏多，但是缺口依然存在。

1、泰國

供應(yīng)

目前泰國處于囤貨行為中，但是囤貨體量可能不太大。24年極端天氣頻發(fā)并且高價(jià)的刺激下，泰國囤積庫存被大量消耗。

泰國橡膠的生產(chǎn)指數(shù)，2024年的水平較2023年偏高，因?yàn)殡S著去年二級(jí)加工制品的膠價(jià)大幅度抬升，加工廠囤積的原料大量釋放。2025年1月的泰國橡膠生產(chǎn)指數(shù)較往年的水平是偏低的。

2024年泰國天然橡膠和混合橡膠的出口量同比2023年下降2.3%，2025年1月份出口量有所抬升。

2024年泰國乳膠累計(jì)出口量同比2023年下降12.2%，主要受到極端天氣的影響。

需求

2024年泰國乘、商用車的輪胎產(chǎn)量分別比2023年下降4.1%和12.6%，降幅比較明顯。由于去年原料供應(yīng)短缺，輪胎成本大幅上漲，有一定程度的壓力。

所以泰國國內(nèi)的汽車市場(chǎng)需求有一定程度萎縮，輪胎廠的訂單顯著下滑。但也彌補(bǔ)掉一部分出口的缺口，是出口減量不顯著的核心因素。

2、印尼

近幾年印尼膠樹老化，產(chǎn)出在逐年下滑，并且比較老舊小型膠園的廢棄率比較高。

2024年，印尼橡膠出口量比2023年下降7.3%，減量具有持續(xù)性。2025年1—2月印尼天膠和混合膠出口量同比增加12.4%。

需要大家后續(xù)關(guān)注的點(diǎn)，經(jīng)過2024年高價(jià)原料的刺激，印尼可能存在部分小膠園復(fù)割的行為，去榨取老化膠樹的剩余價(jià)值。預(yù)估2025年印尼橡膠供應(yīng)有增量，出口較2023年有所抬升。

3、越南

2024年越南的橡膠產(chǎn)量同樣受到極端天氣的影響，有明顯下降，但是對(duì)于外來原料的進(jìn)口依賴程度顯著增加。

越南2024年凈出口量同比下降36.7%，實(shí)際出口量同比下降12%，中間的空缺部分是大量從緬老柬進(jìn)口的原料，進(jìn)行再加工生產(chǎn)二級(jí)膠出口。

越南2025年1月份的出口同比下降25.3%。由于乳膠利潤較好，并且我國對(duì)于乳膠的進(jìn)口需求比較大，越南乳膠整體出貨量同比增加，預(yù)估2025年越南天然橡膠和混合膠的出口量較2024年有所抬升。

2025年的天氣擾動(dòng)會(huì)少一些，越南供應(yīng)或許存在增量。

4、非洲

2024年非洲出口量同比增加8.5%，2025年1月非洲出口量同比增加27.3%?？铺氐贤哂捎?024年上半年受到比較嚴(yán)重的高溫干旱影響，整體產(chǎn)量不及預(yù)期，下半年伴隨著價(jià)格的抬升，出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯的回補(bǔ)，但是2024年出口是不及預(yù)期的。

非洲供應(yīng)2025年相較于2024年或有所增量，但是供需缺口依然存在。

5、中國

淺色膠

今年上半年淺色膠的消費(fèi)可能出現(xiàn)一定程度的回落，尤其是濃乳消費(fèi)。據(jù)了解近期手套廠的產(chǎn)品庫存處于低位，加班加點(diǎn)制造節(jié)前訂單，開工有所上調(diào)，但是節(jié)后整體的新增訂單量同比有明顯下滑。

發(fā)泡廠年后訂單銷售比較平淡，成品累庫情況逐漸凸顯，未來濃乳的需求相對(duì)偏少，對(duì)淺色膠的支撐不強(qiáng)。

2024年海南濃乳生產(chǎn)利潤很好，并且和RU01價(jià)差持續(xù)走縮。2024年我們對(duì)于全乳產(chǎn)量預(yù)期在往下調(diào)，考慮到全乳產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期，疊加國儲(chǔ)庫存體量較少，后續(xù)收儲(chǔ)預(yù)期存在。并且收儲(chǔ)會(huì)對(duì)市場(chǎng)上的全乳庫存造成一定的沖擊。

深色膠

2024年國內(nèi)輪胎行業(yè)消費(fèi)有所增加，2025年還有增長(zhǎng)空間。25年1—2月的半鋼和全鋼輪胎產(chǎn)量數(shù)據(jù)同比分別減少2.0%和2.7%，但并不是比較悲觀的數(shù)據(jù)（春節(jié)影響），并且隨著3月很多政策出來，提振作用可能要下半年才體現(xiàn)出來。

庫存

國內(nèi)現(xiàn)在累庫有見頂預(yù)期。

截止到上周末，干膠庫存小幅度去庫，總庫存量環(huán)比下降0.6%，沒有真正到去庫拐點(diǎn)。伴隨著后續(xù)一定程度的船貨到港，去庫可能會(huì)延后，甚至下周可能會(huì)轉(zhuǎn)為累庫。

6、印度

2025年印度的進(jìn)口增量有限，橡膠原料、輪胎進(jìn)口增量可能都是負(fù)值。

印度本土62家輪胎廠產(chǎn)能大概在2.3億條左右，相較于24年有一定程度的增量，但是消費(fèi)，包括下游的汽車銷量，公路運(yùn)輸?shù)奶鎿Q配套銷量都是不及預(yù)期的。

所以對(duì)印度給出消費(fèi)偏下滑的判斷。

7、歐盟和美國

歐盟2024年橡膠原料進(jìn)口量有明顯增長(zhǎng)。除此以外，全半鋼輪胎進(jìn)口量也明顯增長(zhǎng)，更多體現(xiàn)在半鋼胎上，24年半鋼、全鋼累計(jì)進(jìn)口量同比分別增加16.9%和19.2%。

美國全鋼輪胎增量也十分顯著。

預(yù)計(jì)歐美2025年的消費(fèi)能夠維持，尤其考慮到2025年底EUDR真正落實(shí)，會(huì)有一波補(bǔ)庫的預(yù)期。所以我們認(rèn)為歐美消費(fèi)并沒有到去庫階段。

8、總結(jié)

周五（3.7.）盤面有比較大幅的回調(diào)，可能市場(chǎng)提前預(yù)知了一些消息，比如庫存問題，我認(rèn)為3月本身價(jià)格是偏弱的，但整體操作思路不建議逢高空，因?yàn)橄鹉z本身基本面還是偏強(qiáng)。

近期可以嘗試期權(quán)策略，在進(jìn)入開割季之前，如果市場(chǎng)聚焦天氣問題，可以適當(dāng)逢低買入。（文/牛錢網(wǎng) 作者/翟文慧 原文標(biāo)題/橡膠高位回調(diào)中，基本面驅(qū)動(dòng)仍在）