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觀點(diǎn)小結(jié)

上游如何看待今年云南產(chǎn)量與未來產(chǎn)能格局變化？此次調(diào)研，我們得到以下結(jié)論：

1) 預(yù)計(jì)2025年云南天然橡膠產(chǎn)量同比增加，原料價(jià)格近期仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)；

2) 濃乳膠加工廠產(chǎn)能分布集中，搶奪膠水使得不同地區(qū)的收購價(jià)格相差較大；

3) 濃乳膠加工廠產(chǎn)能布局增加，未來原料爭奪或更加激烈；

4) 緬甸、老撾仍是低成本地區(qū)，關(guān)稅減免+產(chǎn)能布局下，天然橡膠供應(yīng)預(yù)計(jì)增加；

原料價(jià)格與期貨價(jià)格息息相關(guān)，原料價(jià)格偏低對畝產(chǎn)的負(fù)面影響有滯后性。

關(guān)鍵結(jié)論

預(yù)計(jì)2025年云南天然橡膠產(chǎn)量同比增加，原料價(jià)格近期仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)：2024年開割初期嚴(yán)重干旱，白粉病頻發(fā)，開割中期小范圍爆發(fā)季風(fēng)性落葉病。上游加工廠普遍認(rèn)為今年整體物候條件、開割時(shí)間、膠樹狀態(tài)同比較好，預(yù)計(jì)原料產(chǎn)量同比增加，近期原料價(jià)格近期仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)。在此次調(diào)研中，上游加工廠預(yù)估2024年云南全乳膠產(chǎn)量17-18萬噸，濃乳膠產(chǎn)量6-7萬噸（不折干），今年全乳膠（物候條件好，濃乳膠收購價(jià)格優(yōu)勢同比減弱）與濃乳膠（新增產(chǎn)能投產(chǎn)）的產(chǎn)量同比增加。

濃乳膠加工廠產(chǎn)能分布集中，搶奪膠水使得不同地區(qū)的收購價(jià)格相差較大：在此次調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)，勐臘縣膠水的收購價(jià)相對景洪市更高，甚至勐臘縣不同地區(qū)的價(jià)格也相差較大，其中，關(guān)累地區(qū)的收購價(jià)幾乎是整個(gè)云南最高的。核心原因是濃乳廠產(chǎn)能分布集中，景洪有1-2家濃乳膠加工廠，勐臘有3-4家濃乳膠加工廠，關(guān)累（勐臘）有3家濃乳膠加工廠，周邊膠水供給有限，為搶奪膠水不得不提高收購價(jià)。全乳膠加工廠膠水收購價(jià)沒有競爭優(yōu)勢（利潤較差），若周邊無濃乳膠加工廠搶奪膠水，收購價(jià)較低。

濃乳膠加工廠產(chǎn)能布局增加，未來原料爭奪或更加激烈：據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年4月，云膠集團(tuán)（勐臘）新建成年產(chǎn)能2.5萬噸濃乳膠加工廠，某民營企業(yè)A（景洪）在建年產(chǎn)能1萬噸濃乳膠加工廠，某民營企業(yè)C（景洪）在建年產(chǎn)能7000噸濃乳膠加工廠，允誠橡膠（景洪）年產(chǎn)能4萬噸濃乳膠加工廠正在招標(biāo)，此外，一些民營濃乳膠加工廠也有擴(kuò)產(chǎn)意愿。在建與正在招標(biāo)的濃乳膠加工廠至少有4家，新增濃乳膠產(chǎn)能為8.2萬噸，且大多在景洪建廠，未來景洪原料爭奪或更加激烈。

緬甸、老撾仍是低成本地區(qū)，關(guān)稅減免+產(chǎn)能布局下，天然橡膠供應(yīng)預(yù)計(jì)增加：據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年4月，云墾云橡在老撾新投產(chǎn)年產(chǎn)能5600噸縐片膠加工廠（已有6萬噸產(chǎn)能），云墾萬象在老撾有年產(chǎn)能10萬噸加工廠，某民營企業(yè)B在老撾在建年產(chǎn)能3萬噸縐片膠加工廠，海膠集團(tuán)在老撾在建年產(chǎn)能1.5萬噸STR10產(chǎn)線，在柬埔寨在建STR10產(chǎn)線，中資在緬甸的橡膠加工廠數(shù)量較少。2024年12月實(shí)施關(guān)稅減免，2025年1-2月中國從老撾累計(jì)進(jìn)口天然橡膠數(shù)量同比增加106%，從緬甸累計(jì)進(jìn)口天然橡膠數(shù)量同比增加371%。今年，預(yù)計(jì)在關(guān)稅減免+產(chǎn)能布局下，天然橡膠供應(yīng)增加。

原料價(jià)格與期貨價(jià)格息息相關(guān)，原料價(jià)格偏低對畝產(chǎn)的負(fù)面影響有滯后性：云南省上游天然橡膠膠農(nóng)、二盤商、初加工企業(yè)等，都十分關(guān)注期貨價(jià)格，會(huì)及時(shí)根據(jù)期貨價(jià)格調(diào)整原料與成品價(jià)格。近幾年，由于期貨價(jià)格波動(dòng)劇烈，加工廠多以銷定產(chǎn)，很少有簽長協(xié)訂單的情況。我們發(fā)現(xiàn)，原料價(jià)格偏低確實(shí)會(huì)影響膠農(nóng)的割膠積極性，不過該影響有滯后性，原料價(jià)格上漲后下跌的第1年，畝產(chǎn)往往還會(huì)維持在上漲年份的水平，持續(xù)下跌第2-3年才會(huì)有所下降。

調(diào)研背景

天然橡膠是云南重要的特色產(chǎn)業(yè)和綠色產(chǎn)業(yè)之一，更是云南邊疆少數(shù)民族地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)。

種植與生產(chǎn)情況：中國近五年天然橡膠的產(chǎn)量在80萬噸以上，初步估計(jì)，最大產(chǎn)能釋放為120萬噸左右。云南省近五年天然橡膠的產(chǎn)量在45萬噸以上，占全國產(chǎn)量的62%。初步估計(jì)，云南省最大產(chǎn)能釋放為75萬噸左右。云南省橡膠種植地區(qū)包括西雙版納（64%）、普洱（20%）、臨滄（11%）、紅河（5%）。西雙版納橡膠產(chǎn)量占據(jù)主導(dǎo)地位，西雙版納包含景洪市、勐臘縣、勐?？h，橡膠種植區(qū)主要在景洪市和勐臘縣，勐?？h以種植茶葉為主。

截止到2022年年底，云南省橡膠種植面積為56.34萬hm2（845萬畝），實(shí)際有效開割面積37.84萬hm2（568萬畝）。云南農(nóng)墾的橡膠種植面積占比約為25%，開割面積占比約為26%；民營的橡膠種植面積占比約為75%，開割面積占比約為74%。云南省近五年的單產(chǎn)水平在1386kg/hm2左右，據(jù)初步估計(jì)，單產(chǎn)水平與原料價(jià)格呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性。

加工情況：云南省天然橡膠初加工企業(yè)有云膠集團(tuán)（48家加工廠，產(chǎn)能50萬噸）、海膠集團(tuán)（云南9家、老撾2家加工廠，產(chǎn)能10萬噸）、廣墾橡膠集團(tuán)（6家加工廠，產(chǎn)能15萬噸）、曼列橡膠（產(chǎn)能8萬噸）等，西雙版納的橡膠初加工廠有76家，其中規(guī)模以上橡膠加工企業(yè)38家，生產(chǎn)的產(chǎn)品包括SCR WF（交割品）、濃乳膠、SCR5、SCR10、SCR20、TSR5、TSR10、TSR20、TSR9710等。

調(diào)研行程

時(shí)間：2025年4月8日至2025年4月11日。

調(diào)研路線：云南西雙版納景洪、勐臘。

調(diào)研詳情

(一) 景洪加工廠A

1) 企業(yè)運(yùn)營情況：

性質(zhì)：民營企業(yè)。

產(chǎn)品：SCR WF（非交割品）、TSR9710、TSR20。

產(chǎn)能：A加工廠屬于A公司，A公司規(guī)模較大，全云南均有生產(chǎn)布局，擁有9家加工廠，年產(chǎn)能為14萬噸，其中，水線產(chǎn)能8萬噸，干線產(chǎn)能3萬噸，SCR WF（非交割品）產(chǎn)能3萬噸。A加工廠年產(chǎn)能2萬噸，其中，水線產(chǎn)能1萬噸，SCR WF（非交割品）產(chǎn)能1萬噸。

新增產(chǎn)能：A公司有1萬噸濃乳膠產(chǎn)線在建。

產(chǎn)量：A公司2024年產(chǎn)量8-9萬噸，其中，SCR WF產(chǎn)量為3萬噸，輪胎膠產(chǎn)量為5-6萬噸。

開工情況：SCR WF開1條，水線未開。

2) 原料與庫存情況：

開割情況：降水偏少，目前膠水產(chǎn)出偏少，西雙版納原料上量時(shí)間在6-7月份。開割時(shí)間、上量情況與去年大致相同，判斷今年原料供應(yīng)沒有太大問題。

原料來源：A公司有2塊種植園，總種植面積為69000畝左右，年產(chǎn)量3000噸（自有種植園減產(chǎn)）。原料主要從周邊二盤商收，也從老撾、緬甸進(jìn)口。

原料庫存：2000-3000噸的原料庫存，庫存水平較往年多一些。

原料采購價(jià)格：膠水13300-13800元/噸（4月8日-4月9日，調(diào)研期間原料價(jià)格跟隨盤面波動(dòng)幅度巨大）。

成品庫存：成品庫存有限。

3) 企業(yè)觀點(diǎn)：

訂單情況：以銷定產(chǎn)，部分直銷輪胎廠，無長協(xié)訂單。

生產(chǎn)利潤：SCR WF加工成本1000-1200元/噸，2024年利潤較往年好。

市場判斷：西雙版納有72家加工廠，產(chǎn)能200萬噸。2024年云南SCR WF產(chǎn)量17-18萬噸，濃乳膠6-7萬噸（不折干）。預(yù)計(jì)2025年云南產(chǎn)量較2024年多一些。

(二) 景洪加工廠B

1) 企業(yè)運(yùn)營情況：

性質(zhì)：民營企業(yè)。

產(chǎn)品：SCR WF（非交割品）、TSR9710、TSR20。

產(chǎn)能：B加工廠屬于B公司，B公司規(guī)模較大，是集橡膠種植、加工、銷售、研發(fā)、貿(mào)易、倉儲(chǔ)服務(wù)為一體的綜合性民營企業(yè)，年產(chǎn)規(guī)模15萬噸。

新增產(chǎn)能：B公司有3萬噸縐片（老撾）產(chǎn)線在建。

產(chǎn)量：B公司2024年產(chǎn)量8-9萬噸。

2) 原料與庫存情況：

開割情況：種植面積無增量，開割時(shí)間、上量情況預(yù)計(jì)略好于去年，判斷今年云南產(chǎn)量增多。

原料來源：B公司有12000畝種植園，地租3000元/畝。原料主要從周邊二盤商收，也從老撾、緬甸進(jìn)口，2024年從緬甸、老撾進(jìn)口5萬噸成品（進(jìn)口成品，再加工）。

原料庫存：冬儲(chǔ)原料較多，停割期儲(chǔ)存1萬噸左右（3個(gè)月）的原料。

原料采購價(jià)格：膠水13800-14200元/噸（4月8日，調(diào)研期間原料價(jià)格跟隨盤面波動(dòng)幅度巨大）。

成品庫存：成品庫存有限。

3) 企業(yè)觀點(diǎn)：

訂單情況：TSR9710直接銷售國內(nèi)主流輪胎企業(yè)，SCR WF根據(jù)下游進(jìn)行定制化生產(chǎn)。目前下游訂單比較穩(wěn)定，4月訂單已經(jīng)排滿。

替代指標(biāo)：B公司本身沒有替代指標(biāo)，2024年云南替代指標(biāo)43萬噸，其中，緬甸19萬噸，老撾24萬噸。

市場判斷：對6月份之前原料價(jià)格比較悲觀，原料價(jià)格底部判斷11000元/噸，下半年預(yù)計(jì)原料價(jià)格反彈，但也取決于輪胎企業(yè)的需求水平以及對關(guān)稅政策的應(yīng)對能力。2024年云南SCR WF產(chǎn)量12萬噸，濃乳膠6-7萬噸（不折干）。預(yù)計(jì)2025年云南產(chǎn)量較2024年多一些。

(三) 景洪加工廠C

1) 企業(yè)運(yùn)營情況：

性質(zhì)：民營企業(yè)。

產(chǎn)品：濃乳膠、TSR9710、TSR10。

產(chǎn)能：C加工廠年產(chǎn)能為5萬噸，其中，濃乳膠產(chǎn)能2萬噸，水線產(chǎn)能3萬噸。

新增產(chǎn)能：C加工廠有7000噸濃乳膠產(chǎn)線在建，今年投產(chǎn)。

產(chǎn)量：C加工廠2024年產(chǎn)量2-3萬噸，其中，濃乳膠產(chǎn)量為9000噸，同比增加10%；輪胎膠產(chǎn)量為1-2萬噸。

開工情況：今年開工情況同比去年較好，濃乳膠產(chǎn)線開1條，水線開1條。

2) 原料與庫存情況：

開割情況：目前膠水產(chǎn)出較去年同期要好，判斷今年原料供應(yīng)沒有太大問題。

原料來源：原料主要從周邊二盤商收，也從老撾、緬甸進(jìn)口，2024年從緬甸進(jìn)口2000噸成品（進(jìn)口成品，再加工）。

原料庫存：2000-3000噸（1個(gè)月）的原料庫存。

原料采購價(jià)格：膠水13300元/噸（4月10日，調(diào)研期間原料價(jià)格跟隨盤面波動(dòng)幅度巨大）。

成品庫存：濃乳膠庫存100噸左右（儲(chǔ)存能力1200噸）。

3) 企業(yè)觀點(diǎn)：

訂單情況：以銷定產(chǎn)，濃乳膠訂單較多，輪胎膠銷售貿(mào)易商為主，直銷輪胎廠較少。

生產(chǎn)利潤：2024年濃乳膠生產(chǎn)利潤要高一些，1000-2000元/噸左右。

市場判斷：預(yù)計(jì)2025年云南產(chǎn)量較2024年多一些，對原料價(jià)格比較悲觀，原料價(jià)格底部判斷12000元/噸。

(四) 勐臘加工廠D

1) 企業(yè)運(yùn)營情況：

性質(zhì)：國營企業(yè)。

產(chǎn)品：SCR WF、TSR10。

產(chǎn)能：D加工廠屬于D公司，D公司規(guī)模較大，年產(chǎn)能26萬噸。D加工廠年產(chǎn)能1-2萬噸。

新增產(chǎn)能：D公司有2.5萬噸濃乳膠產(chǎn)線在建。

產(chǎn)量：D加工廠2024年產(chǎn)量10500噸，其中，SCR WF產(chǎn)量為7600噸，輪胎膠產(chǎn)量為2900噸。D公司2024年產(chǎn)量5萬噸，SCR WF產(chǎn)量為3萬噸，輪胎膠產(chǎn)量為2萬噸。

開工情況：開工在3成左右，較去年同期好。

2) 原料與庫存情況：

開割情況：目前膠水產(chǎn)出較去年同期要好，判斷今年原料供應(yīng)沒有太大問題。

原料來源：原料主要從周邊二盤商收。D公司有替代指標(biāo)5-6萬噸，主要用于老撾（6萬噸產(chǎn)能）、緬甸工廠生產(chǎn)（1萬噸產(chǎn)能）。

原料庫存：無原料儲(chǔ)備。

原料采購價(jià)格：膠水13800元/噸，膠塊13000元/噸（4月9日，調(diào)研期間原料價(jià)格跟隨盤面波動(dòng)幅度巨大）。

成品庫存：SCR WF無庫存，TSR10庫存100-200噸左右。

3) 企業(yè)觀點(diǎn)：

訂單情況：以銷定產(chǎn)，輪胎膠銷售貿(mào)易商為主，直銷輪胎廠較少。

產(chǎn)業(yè)情況：勐臘的加工廠比較多，濃乳廠收購原料價(jià)格更有優(yōu)勢，上半年原料供濃乳廠優(yōu)先生產(chǎn)，SCR WF的產(chǎn)量要在下半年才能體現(xiàn)。云南有100多家制膠廠，很分散，需要產(chǎn)能出清。

市場判斷：預(yù)計(jì)2025年云南產(chǎn)量較2024年多一些，對原料價(jià)格比較悲觀，預(yù)期繼續(xù)下跌。

(五) 勐臘加工廠E

1) 企業(yè)運(yùn)營情況：

性質(zhì)：國營企業(yè)。

產(chǎn)品：SCR WF、TSR9710。

產(chǎn)能：E加工廠年產(chǎn)能為4.5萬噸，其中，SCR WF產(chǎn)能3.2萬噸，水線產(chǎn)能1.2萬噸。E加工廠屬于E公司，E公司年產(chǎn)能為10萬噸。

新增產(chǎn)能：E公司在柬埔寨有STR10產(chǎn)線在建，在老撾有1.5萬噸STR10產(chǎn)線在建。

開工情況：冬儲(chǔ)原料不足，目前工廠停產(chǎn)，機(jī)器檢修。

2) 原料與庫存情況：

開割情況：原料價(jià)格變化太大，膠農(nóng)割膠積極性不足。

原料來源：原料主要從周邊二盤商收，E公司有替代指標(biāo)2萬噸，E加工廠分到1萬噸的替代指標(biāo)。

原料庫存：目前無庫存。冬儲(chǔ)一般儲(chǔ)備3個(gè)月庫存，6000噸左右。

原料采購價(jià)格：膠水13500-13800元/噸（4月9日，調(diào)研期間原料價(jià)格跟隨盤面波動(dòng)幅度巨大）。

成品庫存：庫存有限。

3) 企業(yè)觀點(diǎn)：

訂單情況：以銷定產(chǎn)，E公司統(tǒng)一銷售。

產(chǎn)業(yè)情況：勐臘濃乳廠競爭壓力比較大，2024年勐臘濃乳膠產(chǎn)量6萬噸（不折干）左右，并且仍有4萬噸乳膠廠在建。勐臘濃乳廠原料收購占優(yōu)，近期價(jià)格偏低，膠水優(yōu)先流向濃乳廠。

市場判斷：預(yù)計(jì)2025年云南產(chǎn)量較2024年多一些，短期價(jià)格向下空間仍存。

(六) 勐臘加工廠F

1) 企業(yè)運(yùn)營情況：

性質(zhì)：民營企業(yè)。

產(chǎn)品：濃乳膠、TSR9710、TSR10。

產(chǎn)能：F加工廠年產(chǎn)能為2萬噸，其中，濃乳膠產(chǎn)能1萬噸，水線產(chǎn)能1萬噸。

新增產(chǎn)能：擴(kuò)建意愿較強(qiáng)。

產(chǎn)量：F加工廠2024年產(chǎn)量1.5-1.6萬噸，其中，濃乳膠產(chǎn)量為8000噸，同比增加5%；輪胎膠產(chǎn)量為7000-8000噸。

開工情況：暫未開工，機(jī)器檢修。

2) 原料與庫存情況：

開割情況：目前膠水產(chǎn)出較去年同期相差不大。

原料來源：原料主要從周邊二盤商收，也從老撾、緬甸進(jìn)口。

原料庫存：1000噸（3個(gè)月）的原料庫存。

原料采購價(jià)格：膠水12500-12700元/噸（4月10日，調(diào)研期間原料價(jià)格跟隨盤面波動(dòng)幅度巨大）。

成品庫存：濃乳膠庫存200噸左右（儲(chǔ)存能力2000噸，濃乳膠1000噸）。

3) 企業(yè)觀點(diǎn)：

訂單情況：以銷定產(chǎn)，濃乳膠訂單穩(wěn)定，輪胎膠銷售貿(mào)易商為主，直銷輪胎廠較少。

生產(chǎn)利潤：2024年濃乳膠生產(chǎn)利潤要高一些，700-800元/噸左右，小規(guī)模加工廠利潤較大規(guī)模加工廠好。

市場判斷：判斷2024年云南濃乳產(chǎn)量在5-6萬噸左右（不折干），預(yù)計(jì)2025年云南產(chǎn)量較2024年多一些，對近期的原料價(jià)格比較悲觀。（文/紫金天風(fēng)期貨研究所 原文標(biāo)題/【調(diào)研】天然橡膠：上游如何看待今年云南產(chǎn)量與未來產(chǎn)能格局變化？）