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　　5月22日夜盤，橡膠主力合約保持12000線上震蕩。錳硅主力(切換至SM309合約)繼續(xù)走低，日內收跌1.03%，收盤報6724元/噸。現(xiàn)貨端，天津 6517錳硅市場報價6820元/噸，環(huán)比上日-30元/噸，現(xiàn)貨折盤面價6970元/噸。期貨主力合約回到貼水現(xiàn)貨246元/噸，基差率3.53%，處于中性水平。

　　我們認為下游需求的疲弱依舊是當前主導價格邏輯的主要矛盾。前期我們所一直提示的 “2022年新開工與螺紋表需之間回落的不匹配性(-40%對-12%)，以及當保交樓的趕工對于表需的支撐減弱之后，需求的回落是否會帶動螺紋供給進一步回落，從而拖動錳硅需求繼續(xù)走弱的問題”，正在持續(xù)暴露。我們看到本周螺紋鋼產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比下滑的走勢，螺紋鋼周產(chǎn)量266.63萬噸，環(huán)比-1.41萬噸，處于同期歷史絕對低位水平。而供給端，我們所提示的“在錳礦持續(xù)走弱，焦炭不斷提降過程中錳硅成本端的快速、持續(xù)下滑，以及由此帶來的錳硅生產(chǎn)利潤、尤其北方產(chǎn)區(qū)利潤的快速走高”問題正在顯現(xiàn)，在連續(xù)幾周主動減產(chǎn)之后，高利潤驅動下，本周錳硅產(chǎn)量出現(xiàn)較明顯的回升，環(huán)比+0.73萬噸至20.18萬噸。同時，在供需持續(xù)寬松的結構中，錳硅當前的高估值顯然是難以持久的。因此，我們仍繼續(xù)維持二季度錳硅將繼續(xù)受到來自成本與估值兩端壓力的判斷，價格不排除存在進一步向下擠壓估值的可能。(文/五礦期貨微服務)