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　　25日夜盤，橡膠主力合約呈現(xiàn)向上震蕩趨勢(shì)，主力合約夜盤收于我12260元/噸。周二，工業(yè)硅期貨主力(SI2209)高開后維持震蕩，日內(nèi)收漲0.86%，收盤報(bào)13555元/噸。現(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場(chǎng)報(bào)價(jià)12950元/噸，環(huán)比上日持平，貼水主力合約605元/噸;421#市場(chǎng)報(bào)價(jià)14300元/噸(升水交割品，升水2000元/噸)，折合盤面價(jià)格12300元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約1255元/噸。

　　基本面方面，我們認(rèn)為需求的差、供給的過(guò)剩(含高庫(kù)存)以及對(duì)于海外需求的擔(dān)憂已經(jīng)被計(jì)入到了前期盤面價(jià)格的“超跌”之中，已然是一些價(jià)內(nèi)因素。對(duì)于當(dāng)前及后續(xù)的行情，更應(yīng)該關(guān)注的是一些邊際變化的因素。

　　需求側(cè)當(dāng)前仍無(wú)明顯的邊際好轉(zhuǎn)。其中，高庫(kù)存&虧損加大之下有機(jī)硅產(chǎn)量存在回落風(fēng)險(xiǎn);庫(kù)存的回落以及價(jià)格有所回升之后毛利潤(rùn)的小幅反彈帶來(lái)多晶硅產(chǎn)量有所企穩(wěn)，但回升有限;鋁合金產(chǎn)量仍維持高位，但表現(xiàn)弱勢(shì)的價(jià)格表明下游需求仍舊不佳;1-6月的出口累計(jì)增速跌幅仍在進(jìn)一步走擴(kuò)。

　　本周工業(yè)硅周產(chǎn)量環(huán)比再度回升，并創(chuàng)下新高的6.96萬(wàn)噸，我們認(rèn)為這是對(duì)于前期反彈行情沖擊較大的變量，即供給端的邊際好轉(zhuǎn)因素消失，甚至存在進(jìn)一步惡化的情況。主要的增產(chǎn)地來(lái)自于云南及新疆，其中受成本降低后毛利的回升影響，云南地區(qū)周產(chǎn)量已經(jīng)回升至歷史同期高位水平，并創(chuàng)下了新高。新疆地區(qū)產(chǎn)量在前期減產(chǎn)后也出現(xiàn)明顯反彈，基本恢復(fù)至6月中旬水平。供給側(cè)的邊際向好因素并未表現(xiàn)出持續(xù)性，這或許可以解釋為何當(dāng)下盤面在反彈之后又重新步入糾結(jié)、震蕩之中。其中，商品情緒好轉(zhuǎn)以及盤面估值相對(duì)低仍是下方支撐的原因?；诋a(chǎn)地生產(chǎn)成本及交易所設(shè)定的區(qū)域升水角度，當(dāng)前合理估值認(rèn)為應(yīng)該在13600-14100元/噸區(qū)間。

　　當(dāng)前價(jià)格仍處于震蕩之中，我們對(duì)于盤面繼續(xù)向下的空間認(rèn)為已經(jīng)有限，傾向于建議關(guān)注盤面走勢(shì)變化，尋找邊際好轉(zhuǎn)后的反彈機(jī)會(huì)。(文/五礦期貨微服務(wù))