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　　近期橡膠主力合約震蕩區(qū)間收窄，期價(jià)隨著現(xiàn)貨成本變化出現(xiàn)波動(dòng)。周三，工業(yè)硅期貨主力(切換至SI2310)繼續(xù)小幅走低，向下觸及下方上行趨勢(shì)線，日內(nèi)收跌1.28%，收盤報(bào)13460元/噸。現(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場(chǎng)報(bào)價(jià)13200元/噸，環(huán)比上日持平，貼水主力合約260元/噸;421#市場(chǎng)報(bào)價(jià)14500元/噸(升水交割品，升水2000元/噸)，折合盤面價(jià)格12500元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約960元/噸，工業(yè)硅期現(xiàn)基差得到一定修復(fù)。

　　當(dāng)前，我們認(rèn)為值得注意的因素在于不斷累積的倉(cāng)單庫(kù)存與遲遲未收縮的期現(xiàn)價(jià)差之間的矛盾，至今SI2308合約與華東421#現(xiàn)貨之間的差價(jià)仍有1100元/噸。截至2023年8月11日，廣期所注冊(cè)倉(cāng)單18240張，折合9.12萬(wàn)噸，考慮到11月份的倉(cāng)單集中注銷規(guī)則，SI2312之前合約累積持倉(cāng)量約10萬(wàn)手，折合60萬(wàn)噸，二者之間仍有相當(dāng)?shù)牟罹?。市?chǎng)低價(jià)可交割品緊俏與高持倉(cāng)之間矛盾可能是當(dāng)前期現(xiàn)仍未收縮的原因所在，也是我們提醒需要注意的風(fēng)險(xiǎn)因素之一。

　　回歸基本面，我們?nèi)晕纯吹叫枨蠖擞忻黠@的好轉(zhuǎn)：在價(jià)格逐步企穩(wěn)且有小幅反彈之下，多晶硅產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，未有顯著反彈的預(yù)期;雖然本周有機(jī)硅價(jià)格顯著提漲，但高庫(kù)存以及虧損的格局之下，供給小幅回落，并具備繼續(xù)回落的預(yù)期;鋁合金價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，出口表現(xiàn)依舊較差。供應(yīng)端，我們看到了繼續(xù)走差的變化，主產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)的回升，帶動(dòng)周產(chǎn)持續(xù)回升，并且創(chuàng)下了歷史新高。其中，云南地區(qū)周產(chǎn)同樣創(chuàng)下新高。供求角度看，工業(yè)硅仍是偏弱格局。但盤面估值角度，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本折盤面成本在13700元/噸附近，在這個(gè)角度，盤面的價(jià)格估值是相對(duì)合理的。

　　供求格局與估值角度共同決定了盤面震蕩的格局，但基于期現(xiàn)基差遲遲未能回歸，且依舊維持盤面大升水的格局思考下，我們提示注意盤面的上漲風(fēng)險(xiǎn)。此外，從基本面差是價(jià)內(nèi)因素，未來(lái)邊際轉(zhuǎn)好的概率高于持續(xù)惡化的角度來(lái)看，我們同樣傾向于在震蕩之中找邊際轉(zhuǎn)好后的反彈機(jī)會(huì)思路。(文/五礦期貨微服務(wù))