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　　11月20日橡膠主力合約開盤依舊在14300附近。上周五，錳硅主力(SM402合約)在煤炭價格帶動下大幅走低，日內收跌1.92%，收盤報6672元/噸?，F(xiàn)貨端，天津 6517錳硅市場報價6630元/噸，環(huán)比上日-80元/噸，現(xiàn)貨折盤面價6780元/噸。期貨主力合約貼水現(xiàn)貨108元/噸，基差率1.59%，處于偏低水平。

　　上周，錳硅價格維持震蕩，周五價格跟隨雙焦價格大幅走弱。雖然鋼材原材料端，鐵礦政策端風險加大、雙焦在創(chuàng)下新高后價格波動明顯增大，但我們認為當前鋼廠原材料低庫存矛盾以及隨之而來的冬季鋼廠原材料補庫等問題是一張暫時無法證偽的預期牌，而補庫的時間節(jié)點已至，這或仍將繼續(xù)驅動黑色系情緒偏強。上周鐵水出現(xiàn)較顯著回落至235萬噸附近水平，但鋼廠盈利率隨著成材的價格反彈，已經(jīng)回升至29%的水平，“負反饋”似乎越來越遠，也同樣支撐淡季以預期為主的交易情緒。

　　錳硅基本面方面，我們看到上周供給在連續(xù)回落之后再度回升，雖然廣西及寧夏地區(qū)利潤明顯較差，但內蒙地區(qū)仍保有相對的利潤空間，這或將支撐供給繼續(xù)維持高位。而持續(xù)在低位的長材產(chǎn)量(暫未看到回升預期)與走低的鐵水產(chǎn)量使得錳硅的需求繼續(xù)維持低位。供求兩端的劈叉延續(xù)，并未出現(xiàn)邊際的變化，這也是壓制錳硅價格的最核心因素。

　　黑色系原材料補庫帶動的向好情緒與自身未有改善的基本面組合之下，我們對于盤面的價格仍繼續(xù)維持震蕩的觀點，認為依舊不具備單邊參與的性價比。(文/五礦期貨微服務)