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核心觀點(diǎn)

2024年10月2日歐盟委員會(huì)提案將EUDR推遲12個(gè)月。

歷史來(lái)看，歐盟委員會(huì)提交提案后，歐洲議會(huì)和理事會(huì)通過(guò)的概率極高。

EUDR雖然說(shuō)是推遲，但實(shí)際上落實(shí)難度較大、涉及相關(guān)利益方太多，部分大宗商品的產(chǎn)業(yè)鏈持反對(duì)態(tài)度，2026年能否順利落實(shí)還需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

EUDR的推遲是利空，但對(duì)盤面影響幅度有限，不是單邊行情的主要矛盾。

研究背景：10月2日歐盟委員會(huì)提交關(guān)于EUDR推遲的提案，橡膠受其影響下跌幅度較大，因此需要考慮EUDR提案通過(guò)的可能性以及對(duì)橡膠進(jìn)一步的價(jià)格影響程度。

EUDR確定推遲的可能性極大

歐盟委員會(huì)提案推遲12個(gè)月。10月2日歐盟委員會(huì)公布提案，將《歐盟森林砍伐條例》(EUDR)分步實(shí)施期各推遲12個(gè)月，從2025年12月30日起對(duì)大型企業(yè)適用，從2026年6月30日起對(duì)微小企業(yè)適用。

EUDR法規(guī)為歐盟在2022年推出，原計(jì)劃2024年底開(kāi)始實(shí)施，該法規(guī)包括對(duì)7種主要農(nóng)產(chǎn)品（棕櫚油、大豆、牛肉、可可、咖啡、橡膠和木材衍生物）的盡職調(diào)查要求，要求供應(yīng)商證明其供應(yīng)鏈沒(méi)有導(dǎo)致全球森林砍伐。

歷史來(lái)看，提案通過(guò)概率極高。歐盟委員會(huì)已向歐洲議會(huì)和理事會(huì)提交延長(zhǎng)實(shí)施期限的提案，根據(jù)歐盟的立法流程，需要通過(guò)歐洲議會(huì)和理事會(huì)的一讀（first reading）、二讀（second reading）等流程，具體流程參考下面第二張圖，最終在歐盟官方公報(bào)公布后第三天生效。

重點(diǎn)在于，歷史統(tǒng)計(jì)2009年以來(lái)歐盟委員會(huì)提案在一讀（first reading）就已經(jīng)通過(guò)的比例高達(dá)80%以上，因此我們推測(cè)歐盟委員會(huì)關(guān)于EUDR的提案通過(guò)可能性也是極大的。（關(guān)于歐盟立法流程可能不夠?qū)I(yè)，有錯(cuò)誤歡迎指正）

EUDR最終能否實(shí)施？

可能不是時(shí)間能解決的問(wèn)題。歐盟委員會(huì)的提案中，推遲的理由為“使第三國(guó)、成員國(guó)以及經(jīng)營(yíng)者和貿(mào)易商做好充分準(zhǔn)備，包括后者建立涵蓋所有相關(guān)商品和產(chǎn)品的必要盡職調(diào)查制度”，意味著EUDR的問(wèn)題是可以通過(guò)時(shí)間延后來(lái)解決的。

但是事實(shí)上，EUDR的本質(zhì)是增加了貿(mào)易的成本、打破原有的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，一定會(huì)造成相關(guān)利益方不滿，從而反對(duì)該法案，并非推遲法案能夠解決的問(wèn)題。從歐盟委員會(huì)的態(tài)度來(lái)看，既然今年可以推遲，那么明年就可能放寬要求或者繼續(xù)推遲，最終有可能相當(dāng)于是沒(méi)有實(shí)施。

舉例來(lái)看，橡膠EUDR的推行看上去還算是比較順利，國(guó)際輪胎廠為了建立穩(wěn)定的供應(yīng)鏈提前開(kāi)始采購(gòu)EUDR橡膠，而某大廠甚至愿意全球使用EUDR橡膠，上游也積極準(zhǔn)備，因?yàn)镋UDR橡膠能夠兌現(xiàn)高于普通橡膠300-400美金的利潤(rùn)。那么代價(jià)是什么呢？可能是部分小輪胎廠無(wú)法承受成本的抬升而被擠出市場(chǎng)，或者是部分上游產(chǎn)膠國(guó)因?yàn)檎J(rèn)證EUDR較為困難而失去原有的銷售渠道。

其他品種的反對(duì)聲音更大：美國(guó)林業(yè)相關(guān)官員、以及巴西、印度尼西亞和科特迪瓦的官員，原因是擔(dān)心損害小農(nóng)戶利益并破壞木材的供應(yīng)鏈；歐洲制革協(xié)會(huì)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)表示歐盟委員會(huì)尚未準(zhǔn)備好執(zhí)行歐盟零毀林法案等等。

EUDR對(duì)橡膠的影響有多大？

EUDR對(duì)橡膠影響的本質(zhì)。一是EUDR本身并沒(méi)有增加或者減少需求，全球平衡表并沒(méi)有因此發(fā)生改變，可能部分地區(qū)存在增加少量隱性庫(kù)存，但數(shù)量預(yù)計(jì)不會(huì)太大，畢竟據(jù)了解上游每個(gè)地區(qū)都有固定的額度。EUDR最大的影響是膠種價(jià)差，而非是單邊價(jià)格的判斷。

二是EUDR是受到政策的影響抬高了一部分橡膠的價(jià)格（歐盟150-160萬(wàn)噸左右，約占全球11%，考慮到部分輪胎廠全球采用EUDR橡膠，預(yù)估影響范圍到10%-20%左右），導(dǎo)致普通橡膠的原料供應(yīng)減少、價(jià)格也相應(yīng)抬升，EUDR確實(shí)對(duì)橡膠價(jià)格是利多的，像NR、SICOM這種錨定普通橡膠的期貨合約，多多少少也會(huì)受到利好作用。那么EUDR的利多能夠被盤面計(jì)價(jià)多少呢？這個(gè)不太好估算，如果一定要拍一個(gè)的話，參考今年的EUDR溢價(jià)普遍在300美金左右，也就是2000多元/噸，那么普通橡膠可能在1000點(diǎn)左右。

三是EUDR溢價(jià)會(huì)隨著時(shí)間推移而減小，原因是供應(yīng)的增加。

EUDR的推遲是利空，但不是單邊行情的主要矛盾。首先，如上文所說(shuō)EUDR的實(shí)施屬于利多，那么推遲則屬于利空，部分輪胎廠開(kāi)始觀望EUDR的進(jìn)程，對(duì)EUDR橡膠采購(gòu)的意愿開(kāi)始出現(xiàn)分化。但這并不影響全球平衡，而今年的上漲主要矛盾在于全球平衡的供需反轉(zhuǎn)，是市場(chǎng)對(duì)全球持續(xù)去庫(kù)的預(yù)期，僅僅EUDR的推遲并不能扭轉(zhuǎn)這種預(yù)期。

其次，EUDR橡膠溢價(jià)300美金左右，其對(duì)普通橡膠的影響幅度就更小，對(duì)盤面的影響幅度相對(duì)有限，毛估可能有上下一千點(diǎn)左右的波動(dòng)，但不足以解釋今年四千點(diǎn)的行情。

最后，EUDR雖然說(shuō)是推遲，但實(shí)際上實(shí)施難度較大、涉及相關(guān)利益方太多，全球反對(duì)的聲音太大，2026年能否順利落實(shí)還需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。另外，隨著時(shí)間推移溢價(jià)也在消失，最終如果真的在2026年落實(shí)可能對(duì)盤面影響也沒(méi)有今年這么大了。（文/大地期貨研究院 作者/唐逸 原文標(biāo)題/橡膠專題：關(guān)于EUDR推遲的影響和猜測(cè)）