4月24日，橡膠主力合約在周初迎來下跌，自之前上升到11900后首創(chuàng)出現(xiàn)明顯回落。上周五，錳硅主力(SM306合約)大幅下挫并創(chuàng)下春節(jié)后新低，日內(nèi)收跌3.00%，收盤報6920元/噸?，F(xiàn)貨端，天津
6517錳硅市場報價7000元/噸，環(huán)比上日-80元/噸，現(xiàn)貨折盤面價7150元/噸。期貨主力合約貼水現(xiàn)貨230元/噸，基差率3.22%，處于中性水平。
基本面方面，我們看到本周錳硅產(chǎn)量繼續(xù)出現(xiàn)回落，回到2022年同期水平(依舊處于高位)。這符合我們推測的“產(chǎn)業(yè)在旺季即將過去的情況下或決定選擇將極高的供給主動通過減產(chǎn)的方式向疲弱的需求去靠近，以期能夠在淡季穩(wěn)住價格，并保留當前利潤水平”的判斷。我們依舊可以清晰地看到即使在季節(jié)性旺季背景下下游依舊疲弱的需求，尤其以螺紋為代表的建材端，本周螺紋產(chǎn)量環(huán)比再度大幅下降7.38萬噸至300萬噸以下，創(chuàng)下近六年來同期最低水平。同時，前期持續(xù)攀升的鐵水也在本周出現(xiàn)見頂回落的跡象。我們前期一直提示需要慎重考慮的，“2022年新開工與螺紋表需之間回落的不匹配性(-40%對-12%)，以及當保交樓的趕工對于表需的支撐減弱之后，需求的回落是否會帶動螺紋供給進一步回落，從而拖動錳硅需求繼續(xù)走弱的問題”，我們認為正在逐步暴露。
雖然降供給的方式能夠減緩供需劈叉程度(對于供給結(jié)構(gòu)的邊際而言)，但其或?qū)е铝硪粋€問題，即減產(chǎn)帶來的錳礦需求的回落與港口高庫存以及海外存在的向國內(nèi)增發(fā)的雙重供給壓力之下錳礦價格的進一步回落以及與之伴隨的錳硅成本端進一步下移的風險(錳礦價格的持續(xù)走低在不斷驗證)。除此之外，鋼鐵行業(yè)的低景氣度以及鋼材低利潤帶來的鋼鐵供給的主動降低，所帶來的對上游原材料的“負反饋”風險證字啊發(fā)生，也將給合金價格帶來壓力。
因此，對于二季度的錳硅，我們?nèi)耘f維持提示來自估值端以及成本端的雙重壓力，以及壓力之下價格的進一步走低風險。(文/五礦期貨有限公司)
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