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　　周一開(kāi)盤，橡膠延續(xù)上周萬(wàn)二附近震蕩的態(tài)勢(shì)。上周五，工業(yè)硅期貨主力(切換至SI2209)沖高回落，繼續(xù)在下行趨勢(shì)線附近收十字星，日內(nèi)14:34:56，收盤報(bào)13220元/噸?，F(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場(chǎng)報(bào)價(jià)13000元/噸，環(huán)比上日持平，貼水主力合約220元/噸;421#市場(chǎng)報(bào)價(jià)14050元/噸(升水交割品，升水2000元/噸)，折合盤面價(jià)格12050元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約1170元/噸。從當(dāng)前情況來(lái)看，我們認(rèn)為價(jià)格在未正式擺脫下行趨勢(shì)線的情況下，依舊以震蕩盤整看待，但盤面價(jià)格形態(tài)逐步走強(qiáng)，底部特征愈發(fā)明顯。

　　基本面方面，我們看到供給端在6月份有一定回落，但持續(xù)性有待考察(上周顯著回落后本周重新回升)。其中，新疆地區(qū)供給當(dāng)前已經(jīng)重新回來(lái)2022年同期水平附近，較前期有顯著回落。但同時(shí)，我們也看到西南地區(qū)供給隨著季節(jié)性正?；厣拇ǖ貐^(qū)已接近同期高位水平，云南地區(qū)恢復(fù)較慢，但也在穩(wěn)步回升之中。供給端的環(huán)比改善給予了價(jià)格更多的支撐，但當(dāng)前的供給水平及回落力度尚不足以支撐價(jià)格出現(xiàn)大幅反彈。原因在于我們并未看到庫(kù)存存在顯著的去化，當(dāng)前庫(kù)存仍舊在小幅向上累積，不斷創(chuàng)下庫(kù)存新高。供給回落之下庫(kù)存并未有明顯走低歸因于需求端依舊表現(xiàn)疲軟。供求關(guān)系轉(zhuǎn)變之下，多晶硅庫(kù)存的不斷累積帶來(lái)其價(jià)格快速走低，生產(chǎn)利潤(rùn)大幅收縮，這使得多晶硅產(chǎn)量環(huán)比小幅走弱;有機(jī)硅方面，價(jià)格持續(xù)陰跌并再度創(chuàng)下新低，雖然產(chǎn)量近期環(huán)比有小幅回升，但在利潤(rùn)再度走低以及庫(kù)存持續(xù)攀升影響下預(yù)計(jì)產(chǎn)量反彈有限。鋁合金方面，價(jià)格走弱表明下游需求依舊較差。最后，5月工業(yè)硅出口有所回升，但仍舊處于低位。

　　我們看到高庫(kù)存對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格的實(shí)質(zhì)性壓力，這從盤面反彈之后期現(xiàn)價(jià)差持續(xù)處于現(xiàn)貨大幅貼水的狀態(tài)中可以得到體現(xiàn)，421#現(xiàn)貨貼水盤面幅度依舊維持在1000元/噸以上。但隨著基本面的轉(zhuǎn)好，價(jià)格底部的特征越來(lái)越明顯，只是需要等待供給的進(jìn)一步收縮以及需求的回暖，短期價(jià)格我們依舊更偏向于底部的區(qū)間震蕩，中長(zhǎng)期我們期待工業(yè)硅“蟄伏”之后的表現(xiàn)。(文/五礦期貨微服務(wù))